核心观点：

    业绩符合预期

    14年上半年，公司实现营业收入35.85亿元，同比减少17.68%；归属母公司所有者净利润3.73亿元，同比下降67%，每股收益0.31元。结算金额18.12亿元同比下降27.89%；营业利润以及业绩下降幅度较大的原因是由于公司13年同期基数受到非经常性收益的影响显著偏高，转让深圳冠洋所得股权收益规模较大。全年来看，考虑到非经常性损益对于公司业绩的影响，全年业绩增速在-30%左右。

    销售表现良好，主业稳定增长

    公司上半年销售表现较好，合同销售额26.34亿元，同比增长95.22%；全年来看，预计公司销售将会达到50亿，主业表现比较理想。预计在未来一段时间，公司仍将以房地产项目开发作为主要的利润贡献板块，利用房地产经营所带来的规模较大的现金流，来完成在新的业务模式的拓展。

    新业务稳步拓展

    “军工”，“锂电池”是冠城大通业务转型的两个关键词，7月以来公司一些列的合作协议，显示出军用锂电池电池组将是公司转型后的主要产品。

    预计14-15年EPS分别为0.74、0.88元，维持“买入”评级。

    公司作为地产企业中的转型股，在14年无论是传统的地产业务还是转型进程，都让人感到公司积极的态度和高效的执行力。中报业绩基本符合预期，而拟在香港成立的子公司，也将成为进一步转型埋下伏笔。公司房地产主业稳定，为新业务布局顺畅，转型节奏紧凑，未来进一步规划可期。

    风险提示

    转型过程中受投资风格切换，以及地产行业景气度回升状况影响。