核心观点：

    期待四季度业绩增长

    14年前三季度，公司实现营业收入46.28亿元，同比减少21.7%；营业利润4.69亿元，与去年同期相比下降71%；实现归属母公司所有者净利润3.41亿元，同比下降74%，每股收益0.29元。与中期相比公司业绩有所下降的原因在于公司在第三季度结算进度较慢，而当期产生的费用摊薄了全年业绩。利润水平方面，公司三季度毛利水平有所降低。预计公司主营业务收入规模与13年基本相当，而考虑到非经常性损益对于公司业绩的影响，全年业绩增速在-30%左右。

    主业销售良好

    公司上半年销售表现较好，1到9月份实现合同销售面积16.24万平方米，三季度公司推货项目较少，与上半年相比增速有所放缓。预计公司销售将会达到50亿，主业表现比较理想。

    新业务稳步拓展

    “军工”，“锂电池”是冠城大通业务转型的两个关键词，7月以来公司一些列的合作协议，显示出军用锂电池电池组将是公司转型后的主要产品。

    我们预计14-15年EPS分别为0.74、0.88元，维持“买入”评级。

    14年公司新业务拓展引人入胜，地产主业维持平稳发展。四季度我们认为无论从销售还是业绩的角度公司都将维持相对平稳的发展。7月公司成功发行可转债，募集资金近18亿元，这为公司今后发展奠定了良好的基础。

    风险提示

    转型过程中受投资风格切换，以及地产行业景气度回升状况影响。