核心观点：

    靴子落地，入资西安物华

    冠城大通日前发布公告称已经与北方特能及西北工业签署了《关于对西安物华新能源科技有限公司增资扩股之协议书》，公司出资人民币8,480万元通过增资入股方式认购西安物华44.92%股权。投资完成后，公司将与与西北工业并列第一大股东。截止到14年9月30日，西安物华总资产规模为2.80亿元，净资产规模为5165.8万元整体增资过程后，西安物化注册资本将会升至1.46亿元，净资产规模为1.51亿元，投资金额相较净资产为1.25倍，锂离子电池产业链上市公司14年平均PB估值为4.81倍，冠城大通购入资产价格优惠。

    战略转型基础平台

    冠城大通14年便已经公告了未来在锂电池等新能源产业布局的计划，通过入股西安物华、福建创鑫科技等锂电池产业链企业，及建立海外矿产贸易公司，打通锂电池上下游产业链。通过与西安物华以及江西国科军工集团的合作，获得军品销售资格；同时进军民用锂电池市场，利用现有平台，进一步整合资源，最终实现双主业平稳发展的中长期发展战略规划。

    我们预计14-15年EPS分别为0.60、0.75元，维持“买入”评级。

    14年公司提出了若干股权投资及合作计划，15年将会逐步落地，此次转型工作公司项目运作进程与之前股权收购计划相比有明显加快，预计未来重大合作以及投资方案还将陆续推出。加之房地产和漆包线主业的平稳发展，14年公司地产业务实现销售35亿元，预计15年将会达到50亿元，漆包线业务受益于国际以及国内铜价的下跌，利润率将会有所回升。

    风险提示

    锂电池正极材料国内产能过剩，项目进展存在一定不确定性。