2015年一季度业绩每股盈利0.05元，同比下降21.6%

    冠城大通2015年一季度实现营业收入11.6亿元，同比下降13.9%，录得净利润6483万元，合每股收益0.05元，同比下降21.6%。

    一季度结算有所下降：公司一季度实现营业收入11.6亿元，同比下降13.9%。房地产项目结算约2.5万平米，主力结算项目是西北旺新村项目（0.9万平米）和骏和棕榈湾（0.7万平米）。综合税后毛利率较去年同期上升4.1个百分点至20.3%，与去年全年水平21.6%基本持平。

    资产减值损失与投资收益均大幅增加：期内计提减值准备335万元，同比大幅上升182.3%；由于期内获得参股公司分红，投资收益录得1062万元。

    净负债率情况良好：公司期末净负债率较年初上升5.6个百分点至48.4%，仍处于行业低位；公司期末在手现金25.0亿元，高于短期负债和一年内到期非流动负债之和16.4亿元，财务压力有限。

    发展趋势

    新业务值得重点关注：公司参股漳州华兴小贷公司，并入股富滇银行，加快P2P网贷平台建设，同时公司也开始布局锂电池业务，多元化新业务将成为未来利润增长点。

    盈利预测调整

    我们维持公司2015年盈利预测每股0.88元，并引入2016年盈利预测每股0.91元。

    估值与建议

    目前公司股价对应的2015/16年市盈率为11.6倍和11.2倍，对NAV溢价38%。我们上调公司目标价至10.00元，较一月份我们在《地产牛市第二阶段：从预期博弈转向基本面，估值修复未走完》报告中给出的目标价7.36元上调35.9%，对应36%的NAV溢价，依然维持“中性”评级。

    风险

    宏观经济下行风险。