报告要点

    事件描述

    2016 年一季度公司实现营业收入11.81 亿元,同比增长1.42%,净利润0.01亿元,同比降98.17%;净利润率0.1%,同比降5.47 个百分点,EPS 0 元。

    事件评论

    结转带动营收小幅上升。本期,受益于公司冠城观湖湾、冠城大通蓝郡和冠城三牧苑等项目结转面积的增加,公司营收小幅上升1.42%。毛利率方面,由于本期高毛利率项目结转占比下降,拖累公司整体毛利率下降4.47%。或由于推盘导致销售费用上升和新增子公司导致财务费用上升,以及投资收益和营业外收入下降的共同作用下,本期公司净利润同比下降98.17%。期内公司实现合同销售面积(12.84 万平,+223.56%),合同销售金额合计(16.08 亿,278.96%),公司目前地产项目主要位于北京、苏州和南京,得益于一二线市场销售的持续好转,公司本年度销售前景较乐观。

    资产结构优。截至本期末,公司资产负债率为56.15%,扣除预收账款后的真实负债率为48.60%,净负债率为17%,在同行中位于较低水平,资产结构稳健。货币资金/(短期借款+一年内到期长债)的比例为2.35,短期偿债能力优。高效稳健的财务结构,为公司后续房地产项目及转型提供了强有力的保障。

    投资海外,布局医疗健康产业。公司出于对健康产业的看好,于3 月30 日签署协议,以3.02 亿收购境外瑞士Mirador 公司100%股权。被收购公司主要包含度假酒店和一个医疗中心,公司拟将其酒店及医疗中心发展为高端健康度假中心,深度开展生物活细胞抗衰老治疗等高端治疗项目,致力于将Le Mirador 度假酒店打造成集旅游、休闲度假及医疗养生服务为一体的高端服务酒店项目,这将会成为公司再添一个新的利润增长点。

    投资评级:预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.34、0.44 元,对应PE 分别为20.88、16.10 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:政策收紧,地产销售不达预期,转型业务滞后。