本报告导读：

    公司2019 年中报业绩增长略超预期，水泥/地产/民爆/高速公路等多元业务贡献丰厚盈利，环保/高端装备等新兴业务提升发展潜力，当前估值处于低位具备较高性价比。

    投资要点：

    维持增持。2019年营收8.0 亿/+8.0%、归母净利21.2 亿/+8.8%略超预期，考虑公司业绩韧性及稳增长政策催化，上调预测2019-2021 年EPS为1.13/1.24/1.33 元（原1.05/1.15/1.24 元），增速12/9/8%,参考行业可比公司估值给予2019 年6.5 倍PE,对应上调目标价为7.35 元（原6.83 元），增持。

    Q2 业绩反转提速、毛利率同比持平、经营净现金流大幅改善。报告期内，1）Q1/Q2 营收+3.9/+11.4%、归母净利-8.0/+19.4%,其中工程施工/环保/水泥/房地产收入占比57.5/15.6/9.8/8.7%、增速+20.3/-29.7/+42.5/+46.2%；2）毛利率15.5%（-0.3pct）/净利率5.9%（+0.1pct），销售费率1.4%（+0.1pct）/管理费率4.0%（-0.2pct）/研发费率1.2%（-0.1pct）/财务费率2.4%（-0.1pct）；3）经营净现金流17.4 亿（2018 年同期-61.2 亿），收现比103.6%（+1.9pct）/付现比100%（-18.6pct）；4）资产负债率72.8%（-2.2pct）/较2018 年末降低2.0pct。

    2019H1 新签订单增速反转助推业绩反转持续，估值处底部有望迎来修复。

    1） 2019H1 新签订单1403.1 亿/增速17.0%（2018 年增速-1.3%），其中Q1/Q2增速-33.0%/+116.7%、国内/国外增速-0.9%/+55.3%，促使Q3/Q4 业绩延续反转趋势；2）水泥/地产/民爆/高速公路等多元业务势头良好，2019H1 毛利占比合计51.3%利于平缓业绩波动；3）积极布局环保、高端装备等新兴潜力业务，有望提升公司未来业绩增长弹性；4）预测公司2019 年PE 仅5.0倍、PB（LF）为0.61 倍从公司历史比较、基建央企横向比较均处于最低。。

    催化剂：基建投资持续回升、新签订单持续提速、新业务盈利提速等。

    风险提示：财政及货币政策大幅收紧、新签订单下滑、新业务大幅放缓等。