银鸽投资主营文化纸。自02 年新的领导班子进入公司，公司的主业得以快速发展，05 年机制纸产能为01 年的8 倍。与此同时，公司的业绩也在持续上升。

    随着环保要求的提高，一些小型没有污水处理能力的企业被关闭。这些小型造纸企业的主要产品就是文化纸。而像银鸽这样环保达标的草浆造纸企业优势就显现出来。05 年文化纸的价格较去年有所上升。

    银鸽投资地处全国最大的小麦主产区，麦草成本低于山东的同类企业。公司靠近平顶山煤矿，煤的成本较低。公司造纸用水是河水，用水成本低于地下水。公司成本优势突出。

    箱纸板和瓦楞纸的主要产区位于长三角、珠三角和环渤海地区，而中部地区的产能很小。银鸽的箱纸板和瓦楞纸项目是中西部最大的包装纸项目之一。包装纸具有一定的销售半径，从而保证了银鸽在区域市场的竞争优势。

    风险提示：公司产品都是毛利率较低的产品，公司的规模也不是太大，04 年公司销售收入排名造纸行业第29 位（是国内最大造纸企业的1/10）。如果市场出现波动，公司盈利能力可能恶化。

    投资建议：虽然公司业绩保持快速增长，但公司每股收益的绝对水平偏低，我们给予中性的投资建议。