2011年上半年，公司实现营业收入6.83亿元，同比增长9.79%；营业利润870.37万元，同比下降82.44%；归属母公司所有者净利润280.71万元，同比下降90.71%；基本每股收益0.01元，低于我们的预期。

    营业收入增幅下降。2011年上半年公司营业收入同比增长9.79%，二季度单季同比增长2.40%，增幅下降。收入增幅下降的主要原因为光学加工和精密加工业务的收入增幅下降。

    上半年公司光学加工产品收入5.48亿元，同比增长10.09%；

    精密加工业务收入3.24亿元，同比下降16.44%；照相器材收入6.58亿元，同比增长55.05%。

    分地区来看，公司上半年实现国外销售收入5.39亿元，同比增长15.05%；国内销售收入1.07亿元，同比下降3.06%。公司国外收入占80%以上，目前主要销往日韩。上半年由于受到日本地震的影响，国外产品销售受到影响，收入增幅下降。

    公司目前在巩固日韩客户的同时，致力于开拓欧美客户。国内方面：公司在巩固民品市场的同时，试图开拓军品市场。

    人员变动，产品合格率低，毛利率仍处于低位。上半年，公司毛利率为8.19%，较去年同期下降5.23个百分点，仍处于低位。毛利率较低的主要原因有：1.公司产品生产时间较短，且人员变动大，使得产品合格率低，生产成本提高；2.项目产能投放初期公司以附加值较低的普通产品为主，并采取低价策略，使综合毛利率下降；3.原材料价格上涨，劳动力成本上升等。若公司有效解决人员变动问题，且随着产品生产和销售规模扩大，开始生产高附加值产品并提高产品价格，公司毛利率将逐步提升。

    盈利预测与评级：预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.15元、0.26元和0.31元，对应最新收盘价10.67元的市盈率分别为70、41倍和35倍。公司目前业绩增速放缓，且估值偏高，我们下调公司评级至“中性”。

    风险提示：日本地震导致镜头需求大幅下滑；全球经济增速明显放缓；人员变动风险。