事件：2021Q1 公司实现营收67.60 亿元，同比增长4.22%，实现归母净利润1.73 亿元，同比增长17.15 亿元。其中，牛羊肉、猪肉产业链、罐头、综合食品分别实现营收36.18 亿元、18.79 亿元、4.99 亿元、4.44 亿元，增速分别为-4.80%、9.64%、34.95%、14.27%。

    整合肉类产业链，力争高蛋白高质量发展。公司高蛋白业务覆盖猪肉、牛羊肉多品类：1）猪肉具备生猪养殖、屠宰加工销售、肉制品深加工、冷链物流及分销全产业链，协同效应下经营效率高，毛利率处于行业较高水平，同时养殖、屠宰一体化有利于缓解猪周期波动风险。2）牛羊肉通过海外投资掌握优质资源，对接国内销售通路，去年推出适合中国消费者的“银蕨农场”品牌零售包装牛羊肉产品，积极开发商超、电商等零售渠道。

    2021 年公司实施“高蛋白与高质量”双高发展理念，扎实推进内外协同作战，力争高质量发展。

    中华老字号背书，借势国潮打造品牌年轻化。品牌食品业务上，公司有“梅林”、“大白兔”、“冠生园”等中华老字号品牌，在肉类罐头、奶糖、蜂蜜等细分行业处于龙头地位。品牌建设上，积极推动营销创新，参加“五五购物节”、老字号博览会等，借势国潮打造品牌年轻化。1）以梅林午餐肉为代表的罐头食品与同行相比市占率领先，重点打造核心爆品，融入国潮元素有望进一步打开消费市场。2）冠生园旗下品牌推出系列“混搭跨界”

    产品，充分进行资源联动发挥协同效应，释放老品牌新活力。低基数、消费场景恢复叠加营销推动，2021Q1 罐头食品、综合食品收入复苏强劲，增速分别实现34.95%、14.27%。

    董事长焕新，期待国企改革持续深化。2020 年8 月，公司第八届董事会第十四次会议选举吴坚为公司董事长。吴坚曾任冠生园（集团）有限公司副总经理、上海冠生园食品有限公司副总经理，在品牌运营和内部治理方面积累丰富经验。上海梅林是光明食品集团旗下重要上市公司，期待新任董事在国企改革大背景下，带领公司改善综合管理绩效、优化业务结构，向高质量发展迈进。

    投资建议：公司业务多元化发展，肉类食品具备全产业链，内外协同，品牌食品细分行业居领先地位，推动创新营销，借势国潮打开消费市场。管理层面，新帅上任有望带领公司深化国企改革，向高质量发展迈进。我们预计2021-2023 年公司实现EPS0.53、0.63、0.74 元，对应PE 15x、13x、11x，维持“增持”评级。

    风险提示：海外疫情不确定性；生猪产能恢复不及预期；品牌推广不及预期；改革不及预期；食品安全问题。