本报告导读:

    预计2017年合资品牌无人驾驶汽车加速落地,自主品牌也将加快布局,公司作为夜视传感器龙头,在无人驾驶领域的研发储备最为充分。维持“增持”评级。

    投资要点:

    维持“增持”评级,上调目标价至25元。公司是A股市场上在无人驾驶领域研发储备最充分的标的。公司以夜视系统切入前装ADAS系统(高级驾驶辅助系统),向算法判断领域延伸,扩展至其他ADAS领域的确定性在不断提高。据产业调研,预计2016年合资A级车搭载AEB等ADAS功能,2017年合资自动驾驶汽车(Level3)上市,相关配套研发已全面启动。维持2015-16年0.20/0.35元的盈利预测。目前A股无人驾驶汽车及车联网可比公司(金固股份、得润电子、亚太股份)2015年平均估值为110倍,由于标的稀缺性,给予一定溢价(125倍PE)上调目标价至25元(原16.5元)。

    ADAS系统是公司未来最大看点,后装、前装两条腿走路,后装快于前装。据产业调研,①后装销售从2014年在线销售“游击战”转向2015年通过4S大型代理商“集团作战”,一季度实现多省突破,全年销量有望爆发。②公司夜视系统已通过BYD客车认证,与长安自主的合作也有望加速。

    催化剂:前装夜视系统量产;ADAS产品延伸加速

    风险提示:车载主动安全产品技术门槛高,开发进度不及预期