投资要点:

    保千里业绩全年保持高速增长。2015 年实现营收16.57 亿元,同比增长67.74%;实现净利润3.73 亿元,同比增长34.49%。营收和净利在Q4 都实现了环比100%增长。全年业绩远超借壳时承诺的2.8 亿净利润。公司业绩高速增长受益于汽车智能驾驶后装市场放量与智能硬件拓宽公司盈利模式,公司同时开辟两大蓝海市场,未来增长空间巨大。

    2015 年前后装市场取得重大突破,开辟智能驾驶蓝海市场。后装市场方面,加大对存量车型的开发和渠道建立力度,在全国建立销售网点,扶持重点客户。并将后装市场的渠道下沉,建立深度分销体系,拓展车联网项目产品的服务客户,提高市场占有率。智能驾驶产品后装市场2015 年实现高速增长,销售收入达4 亿元;前装市场已经通过一汽、比亚迪、众泰、福田、成都王牌、重庆铁马等6 家汽车整车厂的审核,取得一级供应商代码,另外五洲龙、江淮、凯翼等3 家整车厂已通过审核。前装产品正有序安排生产,蓝海市场打开!

    “智能硬件+”拓展盈利模式,数据流量变现可期。公司定位于智能硬件+个人,布局三大智能硬件入口(移动打令—即手机打令、家庭打令、汽车打令),切入个人消费者的日常生活应用。公司智能硬件产品销售火爆:智能硬件+个人手机打令产品推出1 个月即销售900 多万元,智能硬件+实体店产品已实现2.1 亿收入,智能硬件+公共场所产品已实现8000 多万元的销售收入。保千里目前是通过销售广告机等智能硬件产品给运营商从而获利,但软件应用、数据库及云平台也由公司掌控,未来有望实现互联网流量价值变现!

    前瞻布局无人机、VR/AR。公司作为最有创新能力与前瞻性的科技公司之一,发挥公司在夜视成像与处理方面的优势,实现无人机全天候夜视侦测、全景摄像系统;同时公司以强大的视像技术研发为基础,打造以3D 全景实时影像为虚拟环境,实现可商用化的虚实结合的VR 产品和系统。

    公司向硬件平台型公司发展。保千里以光学视像技术为基础,发展出智能驾驶与智能硬件产品,打开两片成长蓝海。公司无疑是国内智能驾驶龙头企业,前装、后装市场都已实现重大突破,另外“智能硬件+”解决方案,为公司抢占智能互联网入口,未来有望打造智能硬件的平台型企业。

    盈利预测。考虑到公司智能驾驶前装市场与只能硬件市场已经打开,预计2016 年将开始大规律放量且蓝海市场毛利率较高,我们认为公司迈入高速成长轨道。预测公司16/17/18 年营业收入分别为24.54/37.94/59.75 亿元,归属上市公司净利润分别为6.16/9.55/16.67 亿元,对应EPS 约为0.27/0.41/0.72 元。我们给予公司“买入”评级,目标价20.25 元(对应16 年75X,456.83 亿市值)。公司有望成为自动驾驶龙头,给予“买入”评级。

    风险提示。大盘系统性风险持续释放;业绩承诺未达预期风险。