事件

    　　2016 年半年报：公司公告2016 年上半年实现营业收入14.14 亿元，同比增长185.82%；归属于上市公司股东的净利润3.36 亿元，同比增长226.98%。

    　　点评

    　　精于视像不止视像，双线业务扬帆起航。公司上半年营收和利润大幅增长，主要是由于汽车夜视主动安全系统和“智能硬件+”系列产品两块业务快速增长所致。

    　　其中，上半年汽车视像领域实现5.87 亿收入，占比41.5%；“智能硬件+”系列产品总收入6.14 亿，占比43.4%。由于产品先发优势和自有专利技术优势，公司维持46%的高毛利率水平；公司主业快速拓展，下半年仍将持续高增速，半年报中，公司预计2016 年1-9 月份净利润5.59-6.27 亿元，同比增长190%-225%。

    　　汽车夜视前后装齐放量，智能驾驶龙头初显锋芒。（1）夜视系统后装进入放量期，前装开始批量装车。上半年，汽车夜视收入5.87 亿，大幅超出2015 年全年汽车夜视4 亿的收入，增速超预期。前装方面，已与40 多家整车厂签订技术开发协议，目前已为宝沃BX7 及众泰T600 批量供货，车型渗透加速，前装占比将逐步提升。后装方面，去年二季度开始突破，今年渠道下沉，4S 店与2S 店同步拓展，有望持续爆发。（2）公司是国内汽车夜视领域开拓者，拥有主动定价权。公司是国内第一家整车厂夜视主动安全系统的Tier 1。目前，全球汽车夜视渗透率0.5%，国内0.05%；保守估算至2020 年国内渗透率2%-3%，则国内规模达188-282 亿元。（3）算法上融合视像与毫米波雷达，标志性跨越。 9 款驾驶辅助新产品下半年推出，作为国内智能驾驶集大成者，继续领跑国内智能驾驶市场。

    　　智能硬件销售快速突破，“ 千里云”云平台以致千里。智能硬件终端为作数据入口，后台搭载“千里云”云平台，首先带来硬件销售收入，未来逐步实现电商、生活服务、精准营销等应用价值。用于个人、实体店和公共场所的硬件系统——打令智能（机器人）、合众宝T 型屏和乐摇宝大屏，上半年分别实现收入0.56 亿、3.88 亿和1.7 亿，合计6.14 亿。随着渠道铺开，未来仍将维持较高增速。

    　　传统商显占比缩减，特种视像前景看好。除去“智能硬件+”的商显产品，其他商显收入仅有0.23 亿；特种视像毛利率高达75%，主要客户公检法，一般情况，订单集中于下半年尤其是第四季度；特种视像和智慧视像未来的海外增量可期。

    　　盈利预测与估值：预计16-18 年EPS 分别为0.36、0.53 和0.78 元，当前股价对应42.14、28.16 和19.14 倍PE。考虑公司智能驾驶领域龙头地位及“智能硬件+”业务弹性，给予16 年60 倍PE，目标价21.6 元，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：智能辅助驾驶产品市场渗透率不及预期；公司业务拓展不及预期等。