报告要点

    价值稀缺,视像产品创新不断升级

    保千里是一家专注于视像相关的光机电核心技术,以高端的图像采集、处理、显示技术为产品主要研发方向,凭着视像技术的深厚积累,不断研发新的功能,产品正在从智能化视像产品向智联化发展,构建了以视像技术为核心、视像产品为载体、算法为依托的智能视像应用平台。2015 年以来,在无大规模投资并购的前提下,保千里的营收和净利润均保持了高速的增长趋势,2015 年实现营业收入16.57 亿元,同比增长67.74%,归母净利润3.73 亿元,同比增长34.48%。保千里2016 年上半年实现营收14.14 亿元,同比增长185.82%,其中归母净利润3.36 亿元,同比增长226.98%,超过去年全年产生的净利润,增长动力强劲。“产品定位准确+营销能力强劲”使保千里仅仅依靠内生动力即实现了业绩翻倍增长,为A 股市场稀缺品种。

    利好不断,汽车电子构筑业绩支撑

    我国机动车保有量2016 年将突破3 亿辆,成为机动车保有量第一的国家,其中占比大约60%。随着汽车消费升级,以及新能源汽车的推广,产业结构升级将快速推动汽车主动安全防范、智能驾驶配置的渗透,未来几年智能驾驶市场的复合增长率将超过10%。与此同时,国产汽车在我国汽车市场的作用愈发突出,不仅仅在市场份额上在击退外资品牌的强势表现,还给相应智能硬件厂商带来新的合作机遇。保千里作为夜视系统里的领军企业,公司汽车主动红外夜视系统在前后装市场上表现不俗,随着前装市场的进一步开拓,预计到2020 年夜视系统业务能够实现39 亿元的收入,辅以成长中的智能辅助驾驶,保千里汽车电子相关业务将成为公司未来的重要业绩支撑。

    万物互联,智能基因成就千里宏图

    我们正在迎接物联网时代,大量新型终端进入互联网体系有望改变当前的入口割据局面,带来一场革命。从保千里在互联网方向的布局思路来看,目前已架构了“智能终端+智能平台+内容生产”的基本生态系统框架,与此同时“智能硬件+人工智能+云计算”形成的智能化基础,使保千里具备深度挖掘平台型机器人、智能汽车等新兴产业的能力。未来几年是平台型机器人和智能汽车发展的重要成长期,保千里凭借智能化基础此刻切入多个智能产品领域,具有可行性,迎着行业机遇,将在智能化领域大展宏图。

    投资建议

    “内生强劲的A 股稀缺标的+汽车电子渐入佳境+互联生态值得期待+智能化产品与行业同成长”构成保千里的成长逻辑,基于公司强劲发展势头,我们对其“推荐”评级,预计2016~2018 年EPS 分别为0.40、0.56、0.75。