尽管全球经济在疫情影响下存在一定下滑压力，但是公司乙二醇项目放量可期，有望为公司带来一定成长空间；此外公司加速推进国改，优化产业结构。考虑疫情影响，调整公司2020/21/22 年EPS 预测为0.11/0.20/0.14 元/股，调整目标价至7.50 元（对应2020 年1.5 倍PB），维持“买入”评级。

    需求不佳，业绩下滑明显。公司2019 年分别实现营业收入和归母净利45.04 亿元和2.9 亿元，分别同比-6.71%和-94.12%，2020 年一季度分别实现营收和归母净利8.39 亿和0.23 亿元，分别同比-16.35%和-10.41%。公司收入业绩下滑主要是需求环境不佳情况下，产品量价同步下跌，一季度以来，国内疫情因素影响下，公司业绩持续承压。

    国改持续，不断优化产业结构。公司目前根据战略持续推进改革：1）2018 年12 月通过石河子天业蕃茄制品有限公司62.967%股权转让方案；2）2019 年2月公司公开预挂牌转让北京天业绿洲科技发展有限公司100%股权、精河县鑫石运输有限公司100%股权。以上三家公司已完成审计、评估工作，拟进行正式挂牌。公司规划加快剥离非主业资产和亏损资产进程，按照国资国企改革要求，增强应对市场风险的能力和竞争力，打好改革攻坚战，聚焦发展化工、新材料主业。

    乙二醇项目快速推进，达产后有望大幅增厚业绩。2018 年初公司与集团合资设立天业汇合，承接集团百万吨乙二醇一期60 万吨项目。目前项目采用的核心反应器生产能力、单套生产线规模、产品品质均处于国内外领先水平，装置大型化、集约化、规模化竞争优势将充分体现，目前已经接近投产，我们预计年实现销售收入42 亿元、利润8.4 亿元，大幅增厚业绩。

    节水产业蓄势跨越式发展，番茄酱产业扬长去短。“一带一路”倡议为新疆节水产业走出国门提供机遇，公司已将首创大田膜下滴灌技术大面积应用于40 余种作物，增产30%+，节水37%+，节肥29%+，产业化推广至全国29 个省市自治区，抓住机遇扩大业务范围，实现跨越式发展。番茄业务，公司调整资产结构，停产淘汰劣势产能天业蕃茄，利用南疆资源优势，稳固发展天达番茄。公司利用技术优势借“一带一路”机遇推广市场，及时调整淘汰劣势产能，我们预计将助力开拓市场，减轻负担，提高业绩。

    风险因素：市场需求和产品价格风险；原料价格波动风险；重组存在不确定性。

    投资建议：尽管全球经济在疫情影响下存在一定下滑压力，但是公司乙二醇项目放量可期，有望为公司带来一定成长空间；此外公司加速推进国改，优化产业结构。考虑疫情影响，调整公司2020/21/22 年归母净利预测为1.05/1.98/1.33亿元（原预测2020/21 年为6.62/8.12 亿元），对应EPS 预测为0.11/0.20/0.14元，调整目标价至7.50 元（对应2020 年1.5 倍PB），维持“买入”评级。