销售稳定,毛利率有望提升

    2014 年,公司销售金额22.76 亿元,贡献主要来自南京南郡国际(12亿元)以及杭州的主力项目。受益于去年四季度以来江浙地区市场回暖,公司项目去化良好。预计2015 年销售规模有望达到30 亿元。2015 年结算项目包括南京南郡国际(毛利率预估近40%)、以及杭州东郡国际和合肥印象西湖花园两个现房项目(毛利率预估近30%),利润率有望企稳回升。

    布局城市增加,土储规模有保障

    自2011 年借壳上市以来,公司不断强化自身在长三角地区的布局,除杭州、合肥之外,2012 年进入南京,2014 年进入舟山,同时也加强了杭州主城区和郊区的资源储备。截至2014 年年末,按可售建面计算,公司拥有土地储备167 万平米,基本满足3-5 年开发,预计未来将继续强化异地扩张。公司住宅开发始终坚持定位于刚需,同时开始尝试写字楼等商业地产业态。

    财务相对稳健,多渠道融资助力公司发展

    2014 年12 月公司完成再融资,募集资金净额11.51 亿元。目前,公司在手货币资金9.97 亿元,短期有息负债24.71 亿元,净负债率133%,处于行业中等水平。除销售回款之外,公司未来将继续拓宽融资渠道。

    预计15、16 年EPS 分别为0.05、0.23 元,维持“谨慎增持“评级公司拥有近30 年的房地产开发经验,城市布局和产品结构相对成熟,目前看,公司需要进一步加强土地储备的获取,尤其是在长三角以外地区,同时需要进一步借助资本市场的力量,做大销售规模。同时,在新的宏观经济背景下,公司也可以在新业务方面进行积极有益的探索。

    风险提示

    住宅开发销售业务集中在长三角地区,容易受区域市场负向波动影响。