评论：

    雷打滩水电站收购后，能够减少关联交易，增强企业的盈利稳定性，公司每年将增加净利润2250 万元。磷酸盐项目建设完成后，将增加年化利润4600 万元。在我们假设2010 年新建磷酸盐项目贡献一半产能的假设下，我们的敏感性分析表明，增发数量超过1 亿股，收购和新建项目对每股盈利的增厚将并不明显。我们每股盈利预测中还没有考虑澄星转债全部转股后还有5％的摊薄。

    估值与建议：

    我们认为磷化工今明两年将处于行业低谷，大幅回升可能性比较小。 考虑到增发方案尚有不确定性，我们暂时维持盈利预测，公司目前股价对应的估值水平仍然比较高（09 年37×PE 以及3.5×PB），维持“中性”评级。