三季度业绩基本符合预期：

    澄星股份2009 年前三季度实现销售收入18.41 亿元，同比下降15.3%；主营业务利润2.98 亿元，同比下降56.0%；实现净利润0.63 亿元，合每股收益0.10 元。其中3 季度单季主营业务实现销售收入6.20 亿元，实现净利润0.3亿元，合每股收益0.05 元，同比下降78.7%，环比上升121.2%，业绩基本符合我们的预期。

    正面：

    宣威磷电运行状况较好，成本优势已经体现。8、9 月份以来黄磷价格呈小幅回升趋势。上半年实现经营现金流3.59 亿元。

    负面：

    整体磷化工需求低迷。

    发展趋势：

    公司云南的黄磷装置已经比较稳定，因当地磷矿价格较低，公司只有磷矿开采较少。未来宣威磷电着重黄磷尾气和矿渣回收等项目，成本将有进一步下降空间。

    四季度逐步进入枯水期，云南黄磷价格小幅抬升，对公司火电生产黄磷较为有利。

    公司计划定向增发不超过1.5亿股，用于收购雷打滩水电站55％的股权等，目前仍在等待证监会审批。

    估值与建议：

    公司的财务费用高于我们预测，我们将公司2009 年每股盈利预测从0.18 元小幅下调至0.16 元，维持2010 年和2011 年每股盈利0.28 元和0.39 元的预测。公司估值水平仍然缺乏吸引力，维持“中性”。