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人福医药(600079)机构评级研报股票分析报告

 
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人福医药(600079):麻药增长迅速 归核稳步推进

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2021-04-29  查股网机构评级研报

  核心观点:

      新冠影响下20 年全年和1Q21 业绩表现靓丽。2020 年公司营收203.69亿元(YoY-6.59%),归母净利润11.49 亿元(YoY+36.31%),扣非后归母净利润7.62 亿元(YoY+41.66%)。21 年Q1 收入46.7 亿元(YoY+2.09%),归母净利润3.01 亿元(YoY+120.22%),扣非后归母净利润2.72 亿元(YoY+97.61%)。在2020 年新冠疫情和合并业务变动的情况下,公司经营仍取得靓丽表现。

      麻药多场景推广快速放量,其他工业业务稳定增长,制剂国际化快速增长。2020 年,宜昌人福在降费和减税下实现收入48.16 亿元(YoY+20.24%),净利润15.77 亿元(YoY+43.37%);其中麻醉药品在疫情影响下取得较高的增长,收入42 亿元(YoY+16%),非术科收入约8 亿元(YoY+35%)。葛店人福收入收入6.58 亿元(YoY9.18%),净利润1.04 亿元(YoY+27.41%);新疆维药收入5.89 亿元(YoY+10.63%),净利润8977.67 万元(YoY+47.87%) ; 武汉人福收入4.77 亿元(YoY-19.24%),净利润6740.05 万元(YoY-16.52%);北京医疗收入10.55 亿元(YoY-19.28%),净利润1.12 亿元(YoY-45.33%);湖北人福收入65.37 亿元(YoY+2.94%),净利润1.29 亿元(YoY-10.62%)。2020年美国仿制药业务收入超过13 亿元(YoY+20%)。

      归核战略成果落地,21 年仍将持续推进。2020 年公司出售四川人福、乐福思等股权,累计收回股权转让款约19 亿元,实现投资收益约2.45亿元。21 年公司仍将持续推进归核战略,聚焦上市公司优质资产。

      预计21-23 年业绩分别为0.98、1.33、1.74 元/股。考虑公司麻药多场景推广及新产品(阿芬太尼等)上市有望快速放量,结合该业务属性和公司所处行业龙头地位,参考可比公司估值,给予21 年45xPE,对应合理价值44.1 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。麻药推广不及预期,归核化落地不及预期。

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