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人福医药(600079)机构评级研报股票分析报告

 
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人福医药(600079)公司信息更新报告:股权激励落地 激发中长期发展动力

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2021-07-14  查股网机构评级研报

  股权激励深度绑定核心员工利益,激发中长期发展动力公司拟授予946 名激励对象(董事、高管、核心技术/业务人员)限制性股票2353.9万股,约占总股本比例1.44%,其中首次授予2236.9 万股,授予价格为13.25 元/股,授予日起满12 个月后分三期解除限售,解除限售的比例分别为40%、30%、30%。业绩考核目标2021-2023 年扣非净利润同比增速不低于30%、25%、26%。

      同时对激励对象个人层面进行考核。我们认为公司上下利益深度绑定(宜昌人福管理层换股+大股东增发+管理层激励),激发中长期发展动力,维持2021-2023年净利润15.5/19.4/24.9 亿元预测,EPS 分别为0.95/1.19/1.52 元,对应PE 27.5倍/22 倍/17.2 倍,稀缺的高景气细分赛道龙头,且不受政策扰动,维持“买入”

      评级。

      “大麻药布局”+“多科室推广”,中长期宜昌人福快速增长可期产品线方面,2020-2021 年瑞马唑仑、阿芬太尼和磷丙泊酚三大重磅品种陆续获批,实现麻醉镇痛和镇静“大麻药”最强产品矩阵:麻醉镇痛红白处方(4 大芬太尼产品+氢吗啡酮+纳布啡),麻醉镇静仿创结合(瑞马唑仑+磷丙泊酚+右美托咪定+咪达唑仑),长缓释口服麻醉镇痛和长效局麻药。销售渠道上,多科室推广效果显著,2020 年疫情下非手术科室同比增速35%,销售额达8 亿元,未来成长空间巨大,有望超越手术科室。

      归核持续推进,资产负债表有望加速修复

      2020 年出售四川人福、乐福思集团等非核心资产用于偿还债务,2021Q1 有息负债规模降到130 亿左右(2020Q3 有息负债150 亿),财务费用1.4 亿元,较2020年同期1.9 亿元下降26.3%。后续的金融资产、医院等非核心资产出售有望陆续落地,回笼资金用于偿还债务,2021 年有息负债率有望降到50%(当前55%),财务费用有望显著降低。

      风险提示:核心品种降价风险,归核化进度低预期,研发低预期等。

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