事件:

    　　人福医药10 月26 号发布2023 年三季度报：2023 年前三季度，公司实现营收181.12 亿元，同比增长11.42%。归母净利润17.69 亿元，同比下滑20.50%。扣非归母净利润15.03 亿元，同比增长18.79%。

    　　公司2023 年Q3 单季度营收57.29 亿元，同比增长0.92%；归母净利润4.45 亿元，同比下滑38.37%；扣非归母净利润4.32 亿元，同比增长1.95%。

    　　投资要点:

    　　公司2023 年前三季度业绩稳定增长 公司前三季度实现营收181.12 亿元，同比增长11.42%。归母净利润17.69 亿元，同比下滑20.50%。扣非归母净利润15.03 亿元，同比增长18.79%。公司Q3单季度营收57.29 亿元，同比增长0.92%；归母净利润4.45 亿元，同比下滑38.37%；扣非归母净利润4.32 亿元，同比增长1.95%。

    　　公司Q3 毛利率大幅提升，研发费用投入加大 公司Q3 毛利率46.41%，同比提升3.21 个百分点。销售费用率17.44%，同比下滑1.33 个百分点；研发费用率6.28%，同比上升2.53 个百分点；管理费用率8.51%，同比上升2.41 个百分点；财务费用1.73%，同比上升0.97 个百分点。

    　　公司前三季度现金流稳定，经营状况良好 其中经营现金流入172.65 亿元，同比增长10.46%。经营现金流出162.92 亿元，同比增长10.38%。经营净现金流9.73 亿元，同比增长11.94%。

    　　盈利预测和投资评级 预计2023/2024/2025 公司收入分别为247.73、275.49、308.47 亿元，同比增长11%/11%/12%；对应归母净利润分别为22.39 、26.62 、30.82 亿元， 同比增长-10%/19%/16%；对应PE 估值16.96X/14.27X/12.32X。人福医药在国内麻醉镇痛药、生育调节药、维吾尔民族药等细分领域形成领先地位；同时积极发展医药商业，稳步推进国际化进程，实现了在美国、非洲等全球范围内的产业布局，看好公司长期发展。首次覆盖，给予 “买入”评级。

    　　风险提示 重点产品销售推广不及预期的风险。研发不及预期的风险。产品进入集采的风险。宏观经济超预期下行风险。行业政策变动风险。