受益于中国汽车行业，特别是商用车在10 年继续高景气运行，公司产能利用率维持较高水平、产品结构不断得到优化。本部压铸和制动业务的盈利能力获得持续提升，较大程度地提升了公司本部的经营业绩，预计10、11年公司本部将分别贡献净利润2.28 亿元和2.68 亿元，达到历史高位；

    合资联营企业仍是公司稳健的利润增长点，具有较确定的未来：依靠先进的技术和充足的产品储备，伴随下游市场的不断开拓，公司合资企业将充分享有中国汽车行业的高景气；

    东风零部件的现状以及集团对发展自主品牌的迫切需求，都要求集团在较短时间内实现零部件资源整合，通过合资、收购等外延扩张快速提升乘用车零部件业务的规模和竞争力。我们认为以东风科技为平台，实现集团零部件业务的整体上市是较为可行的方案，后续可能的合资、收购也有望围绕东风科技进行运作；

    东风集团对新能源汽车5 年30 亿的投资规划和央企电动车联盟的建立都将公司纳入了一个更加雄伟的发展版图：东风科技在电控领域具有一定研发储备和配套基础，有望成为集团发展新能源汽车关键零部件的重要平台，预计未来公司将会获得集团更多支持而不断强化其在电控领域的竞争优势；

    投资建议：本部盈利能力的持续改善和合资公司的稳健增长使我们对公司未来2-3 年具有较为确定的预期，而公司在电控领域积累的研发储备和产业化经验使我们有理由相信公司有望在未来集团甚者央企产业联盟的新能源汽车规划中扮演关键角色。成立东风零部件公司以及随后东风科技股权的划拨标志着东风集团整合零部件资产的步伐已经提速，作为系统内唯一的零部件上市资源，预计集团将以东风科技作为平台进行资源整合并最终实现整体上市。预测10-11 年公司EPS 分别为0.73 和0.85 元，对应PE 为17.1 和14.6 倍，给予“增持”评级。