投资要点:

    东风科技发布了2014 年一季度业绩报告,营业收入12.33亿,同比增长79% ,净利润 6949 万,增 243%,扣非净利 5086 万,增 154%。

    报告摘要:

    公司营业收入增速来源于新增东风伟世通并表,预计影响约4 亿销售收入,如扣除该并表影响,预计营业收入同比增25%。公司配套的东风日产、东风神龙、商用车等业务一季度销量增速均在15% 以上,均要快于行业平均水平。

    如考虑500 万资产减值,则实际经营性利润达到5600万,增速达180%。一是因为去年基数低,二是因为公司各项业务均实现良性发展。我们预计江森电子投资收益增长约 1000 万,东风伟世通利润增长约1000万。公司按照净资产收益率将各子公司进行分类,对于净资产收益5%以下的要求通过合资等方式进行整改,提升经营效率。未来公司的经营效率将持续提升。

    上半年利润有望实现2 亿,下半年实现 100%高增速,不定期的事件刺激贯穿全年。由于利润确认时点和股权转让产生投资收益原因,2013年2 季度利润基数较高,达到1 个亿。2014 年2 季度我们预计实现6000-7000万的经营性利润,湛江得利的土地转让利润 3900-7800万大概率将计入二季度,实现10%-50%的利润增长。今年下半年利润有望实现1 亿,增速有望重回翻倍模式。我们预计公司今年股权梳理、合资、收购、大订单等事件刺激频频,贯穿全年。

    投资建议:我们预计全年有望实现 3 亿净利润(其中 2.2亿为经营性利润),良好的业绩增速提供了安全边际。公司是快速成长的汽车电子标的,体量小,整合空间大,并恰逢东风集团战略上升期,建议买入。在分享公司较为确定的快速成长的同时,等待公司股权结构调整、资产注入等一系列不确定利好事件的发生。