投资要点：

    东风科技旗下汽车电子业务快速发展，弥补了传统产业的下滑。随国企改革顶层设计

    加速，东风科技作为东风旗下唯一零部件上市企业，可能成为未来国企改革中重要的

    资本运作平台。公司目前估值安全边际较高，给予“增持”评级。

    公司传统业务承压，下游客户稳定。下游行业商用车市场表现不佳，公司传统业务内

    饰件，4S 店等业务销售和盈利出现下滑，短期内难以恢复高速增长。得益于下游客

    户主要是集团内部关联公司，公司竞争压力较小，虽然缺乏增长但也能够保持现有业

    务稳定。

    汽车电子行业蓬勃发展是重要催化剂。汽车电子行业高速发展，公司长期合作伙伴伟

    世通全面转型汽车电子，双方将继续加强合作，公司汽车电子业务将逐渐取代目前式

    微的内饰件业务成为公司主要利润来源，带领公司重回高成长通道。同时，零部件国

    产化和内部客户渗透率的提升动力将使公司积极寻求新的合作方，进一步扩大汽车电

    子业务在公司营收中的占比。

    东风旗下零部件企业深度改革可期。外部，国企改革顶层设计方案加速，内部，东风

    是三大汽车集团中仅剩的未对零部件企业进行整合的，内部竞争与发展战略不清晰已

    制约公司发展，将成为国企改革中的重点，改革红利可期。

    低估值， 高安全边际。 公司目前 24 倍 PE 远低于其他纯正汽车电子企业 p 平均近 100

    倍 PE，同时 PB 也为可比公司内最低，近 3 年股息率则为最高，因此具备较高的安

    全边际。我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为：0.67，0.75 和 0.91，对应 PE 分

    别为 23X，20X和 17X，目标价：21 元，给予“增持”评级。