投资要点

    　　公司2015年净利润1.5亿元（-24.5%），低于市场预期。公司2015年实现收入48.2亿元（-1.6%），净利润1.5亿元（-24.5%），扣非后净利润1.4亿元（+4.4%）。其中，四季度净利润1683万元（-65.0%），低于市场预期。

    　　主要原因包括：1）东风汽车电子公司增加内退人员计提薪酬约2000万元；）东仪汽贸公司商用车经销业务继续下行，亏损提高至1811万元；3）汽车行业景气度下行侵蚀公司传统饰件业务利润。

    　　上海伟世通投资收益达6768万元（+43.1%），长期受益汽车智能化。上海伟世通2015年实现收入15亿元（+19.9%），净利润1.7亿元（+43.1%），净利率提升至11.2%，同比提升2.8个百分点，其主要增长来自出口高附加值产品CMU（信息连接主单元）进一步放量。公司目前主要产品包括驾驶员信息系统（组合仪表、多功能显示屏）、车载娱乐信息互联系统（无线蓝牙模块、CMU）、车身电子产品（车身控制器、遥控钥匙、胎压监测系统）等，将长期受益汽车智能化进程推进。

    　　高附加值产品抬头显示（HUD）等预计将于今年推出，有望成为新的业绩增长点。伟世通HUD是PSA全球唯一供应商，上海伟世通有望于今年推出国产化的HUD产品。随着PSA国产车型对于HUD的引入，以及公司逐步进入上海通用、东风本田等配套体系，HUD将成为公司另一重要增长来源。此外，公司基于出口马自达的CMU产品，进行了自主研发，有望进入柳汽、江铃等配套体系。伴随研发投入加大，公司今年或将面临较大的研发费用计提，但新产品的推出有望为公司新增长期利润增长点。

    　　公司有望成为东风汽车集团旗下零部件资源整合平台，一汽、二汽整合预期进一步提升公司估值。参照上汽集团旗下华域汽车、一汽集团旗下一汽富维、一汽富奥等零部件平台发展模式，东风科技作为东风汽车集团旗下唯一的零部件上市公司，有望成为未来集团内零部件资源整合平台。在央企整合重组的大背景下，一汽集团、东风集团领导对调，引发市场对于一汽集团和东风集团战略整合的预期。公司作为东风集团A股主要上市公司，有望持续享受高估值。

    　　风险提示：上海伟世通汽车电子产品、客户拓展低于预期；行业景气度下行侵蚀企业利润；下游主要配套客户市场地位下降。

    　　盈利预测、估值及投资评级：考虑上海伟世通今年或将出现较大研发费用计提，下调2016/17年EPS预测为0.49/0.72元（原预测为0.67/0.76元，预计2018年EPS为0.84元。公司当前价18.22元，分别对应2016/17/18年37/25/22倍PE。公司汽车电子业务质地优良，有望长期受益汽车智能化产业升级。结合行业平均估值，我们认为公司合理估值对应2016年40-45倍左右PE，目标价21.5元，维持“增持”评级。