投资要点

    近日，同仁堂公布2018 年年报业绩，报告期内公司实现销售收入142.09亿元，同比增长6.23%；归属于上市公司股东的净利润11.34 亿元，同比增长11.49%，扣非净利润10.01 亿元，同比增长0.22%；EPS 为0.83 元。

    盈利预测：我们认为公司品牌优势明显，产品储备丰富，在国企改革的大背景下，其在营销体系和企业管理方面也有望持续改善，作为国内不可多得的老字号品牌中药企业，在医改深化的大背景下，公司未来也有望成为中长期的受益品种。整体来看，我们预计公司今明两年业绩将继续保持平稳增长，2020 年将制定新的五年计划，预计公司后续发展有望出现新变化。我们调整盈利预测，预计2019-2021 年EPS 分别为0.87、0.94、1.04元，2019 年3 月27 日股价对应估值分别为34、31、28 倍，维持对公司的“审慎增持”评级。

    风险提示：核心品种销量低于预期；机制改革慢于预期；原材料价格波动风险