事件：同仁堂发布2021年一季报，报告期内分别实现营业收入37.06亿元，同比增长22.33%；归母净利润3.18亿元，同比增长33.24%；扣非归母净利润3.17亿元，同比增长31.68%，低基数下获得较高增速，符合预期。

    　　子公司收入业绩增速较块，产能基本恢复正常。21Q1母公司实现营业收入9.23亿元，同比增长15.01%；净利润1.85亿元，同比增长12.63%。母公司收入与净利润增速处于稳定状态且低于合并报表，说明子公司增速较高起到带动作用，预计主要由科技子公司产能恢复所致。21Q1合并报表收入与归母净利润已略超18Q1产能正常时期的水平。

    　　经营指标稳中有升。21Q1公司综合毛利率46.73%，基本稳定；销售费用率18.96%，同比下降4.69pct，主要为营收提升所致。21Q1公司实现经营性净现金流9.64亿元，同比增长172.75%，产能恢复的同时回款情况有所改善。

    　　品种品牌力强，长期稳定发展可期。公司品种力品牌力均较强，拥有安宫牛黄丸、牛黄清心丸、六味地黄丸等优质大品种。核心的心脑血管与补益类产品偏向慢病用药，消费者粘性强且稳定性高，预计将在未来维持稳定增长。

    　　维持“买入”评级。预计21~23年分别实现营业收入150.21/163.09/176.90亿元， 分别实现归母净利润11.59/12.87/14.02 亿元， EPS 分别为0.85/0.94/1.02元，目前股价对应PE为33.8/30.4/27.9倍，考虑到公司长期的品种品牌优势，且中短期享有子公司经营恢复与疫情缓和的有利影响，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情持续影响海外业务风险，原材料价格上涨超预期风险。