事件：同仁堂发布2021年三季报，报告期内分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润106.83亿元/9.20亿元/9.09亿元，分别同比增长18.00%/28.67%/29.05%，业绩增长符合预期。

    　　三季度收入业绩增长符合预期，少数股东损益下降带动归母净利润提升。

    　　公司21Q3分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润33.24亿元/2.96亿元/2.93亿元，分别同比增长8.99%/26.12%/27.98%。其中21Q3实现净利润4.14亿元，同比增长6.49%，少数股东损益1.18亿元，同比下降23.47%，带动归母净利润同比高速增长。

    　　财务指标稳中向好，未来经营增长可期。21Q1~3公司实现综合毛利率47.96%，同比提升0.05pcts；销售费用率20.13%，同比下降1.10pcts；管理费用率9.07%，同比下降0.78%；研发费用率0.93%，同比提升0.21pcts，整体指标稳中向好。公司品种力品牌力均较强，核心的心脑血管与补益类产品偏向慢病用药，消费者粘性强稳定性高，2020年起“4+2”

    　　经营改革后成效初显，预计未来在核心“前五大”产品的持续带动下，收入业绩均能够维持稳定增长。

    　　维持“买入”评级。同仁堂作为中药行业龙头，拥有数个保密级别配方，品牌力强，预计公司未来三年归母净利润分别为12.99亿元/14.45亿元/16.11亿元，EPS分别为0.95元/1.05元/1.17元，目前股价对应PE分别为33.9x、30.4x、27.3x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情持续影响海外业务风险，原材料价格上涨超预期风险。