投资要点

    事件：公司2021全年实现营业收入146亿元，同比增长13.9%，归母净利润为12.3 亿元，同比增长19%。2021 年销售费用率为18.8%，管理费用率为9.2%，财务费用率为0.2%，研发费率为1.2%。业绩符合预期，实现稳健增长。

    医药工业贯彻大品种战略，大品种业绩显著。同仁堂以大品种为主，发展品种为辅，推行“一区一策、一品一策”实施战略，主要通过经销商渠道销往市场抵达终端，部分产品通过下属子公司同仁堂商业的零售药店实现销售。医药工业2021 年度前五大系列产品实现营业收入41.2亿元，同比增长15.4%；其中心脑血管类产品实现营业收入36.3亿元，同比增长19.7%，安宫牛黄丸列入新冠防疫指南带动销量提升，2021 年实现量价齐升。2021 年12月，安宫终端零售价再次提升，达到860 元/粒，预计带动心脑血管类收入进一步提升。补益类产品实现营业收入14.6 亿元，同比减少2.6%；清热类产品实现营业收入5.2亿元，同比增长0.5%；妇科类产品实现营业收入3.8亿元，同比增长23.8%。

    医药商业运营质量持续提升，稳定增长。同仁堂坚持发展“名店、名药、名医”相结合的综合性药店及配套医疗机构，开店速度较去年有所提升。报告期内同仁堂商业共设立零售门店920 家，报告期内新设门店为42 家，其中有560 家设立了中医医疗诊所，有699 家取得“医疗保险定点零售药店”资格，有医保定点药店占门店总数的76%。医药商业板块2021 年实现营业收入82.4亿元，同比增长12.6%。

    创新产品开发，推动产学研合作。2021年同仁堂聚焦生产经营、质量提出的实际需求，围绕创新产品开发、名优品种培育、生产和质量攻关、溯源体系建设、关键技术储备、炮制技术的传承发展等方面开展研究工作。包括继续开展清脑宣窍滴丸在研中药创新药的临床研究，推进治疗缺血性脑中风的新药上市；围绕公司空白领域或市场应用前景，推动中药溯源体系建设，启动10 个经典名方新产品研发；现已形成16 个重点品种总体方案，启动同仁牛黄清心丸、巴戟天寡糖胶囊等14 个品种研究工作，深化与外部科研机构合作，促进科研成果转化。2021 年公司研发投入3.2 亿元，同比增长23.9%。

    盈利预测：预计2022-2024 年EPS 分别为1.13 元、1.43 元、1.78 元。

    风险提示：原材料波动风险，医药行业政策变化风险。