事项：

    2022Q1 报告期内，公司实现营业收入39.54 亿元（同比+6.67%），归母净利润4.00 亿元（同比+25.61%），扣非归母净利润3.96 亿元（同比+25.14%），略超预期。

    评论：

    同仁堂股份预计实现高速增长。根据拆分，预计同仁堂股份收入端增速高于公司整体，主要原因为部分核心品种提价带动，如安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁乌鸡白凤丸、牛黄清胃丸、局方至宝丸、壮骨药酒、跌打丸等。

    疫情影响下，同仁堂科技及商业略有拖累。在香港及国内疫情影响下，同仁堂科技收入同比+7%，归母净利润同比-6%；医药商业业绩有望实现正增长，但增速可能低于公司整体。

    看好公司长远发展。公司各项业务发展良好，我们预计公司22-24 年归母净利润为14.42/16.06/18.66 亿元，同比增速为17.5%、11.4%、16.2%，对应EPS 为1.05/1.17/1.36 元。鉴于公司具有较长的历史估值可供参考，我们采用PE 估值法。考虑到公司在长周期具有较好的增长潜力，结合历史估值，我们给予22年50 倍目标PE，对应22 年目标市值720 亿，维持目标价53 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：安宫牛黄丸销售不及预期，营销改革不及预期。