事件：

    　　公司于近日发布2022 年半年报，1H22 实现营业收入75.07 亿元（+2.01%），归母净利润7.43 亿元（+19.12%），扣非后归母净利润7.35亿元（+19.20%）；单季度来看，2Q22 实现营业收入35.53 亿元（-2.72%），归母净利润3.44 亿元（+12.37%），扣非后归母净利润3.39 亿元（+12.94%）。

    　　点评：

    　　工业和商业收入稳步增长，大品种毛利率提升显著。公司1H22 医药工业实现收入47.90 亿元（+5.63%），毛利率为50.06%（+0.80pct），其中前五名系列实现收入24.60 亿元（+9.94%），毛利率为60.72%（+2.59pct）。

    　　得益于公司大品种战略，前五名系列收入增速高于医药工业整体增速，且前五名系列毛利率提升明显。医药商业实现收入45.80 亿元（+6.02%），医药商业毛利率为30.01（-0.57pct），同仁堂商业上半年新开门店13 家（去年同期净增20 家），目前总门店数达到933 家，百余次门店受疫情影响阶段性停业，疫情下业绩表现符合预期。

    　　母公司业绩亮眼，盈利能力明显改善。同仁堂股份母公司1H22 实现营业收入19.61 亿元（+13.03%），净利润为6.74 亿元（+28.12%），母公司净利率为34.46%（+4.05pct），净利率提升较大，主要因为：①毛利率为53.35%（+3.13pct），②销售费率为12.81%（-3.73pct）。报告期内同仁堂国药香港工厂在疫情影响下停工数月，业绩同比有一定下滑，后续伴随疫情影响减弱，同仁堂国药业绩有望边际恢复。

    　　实行精准营销策略，可关注五大OTC、保健酒品种。公司持续推动营销改革，不断利用新媒体扩大品牌影响力，在公司精准营销策略下，未来可持续关注：①五大核心OTC 重点品种放量情况，②同仁御酒等保健酒业务开拓情况。

    　　盈利预测及估值。鉴于母公司经营质量提高，下半年子公司业绩恢复可期，我们调整盈利预测，预计2022/2023/2024 年归母净利润为14.94/17.21/19.65 亿元， EPS 为1.09/1.25/1.43 元/ 股， PE 为42.91/37.26/32.62 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情封控；原材料价格上涨；盈利预测及估值不达预期