事件：

    2022 年10 月28 日，公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入109 亿元，同比增长2.03%，归母净利润10.03 亿元，同比增长9.01%，扣非归母净利润9.9 亿元，同比增长8.85%。2022 年三季度单季实现收入33.93 亿元，同比增长2.09%，归母净利润2.59 亿元，同比下降12.33%，扣非归母净利润2.55 亿元，同比下降12.96%。

    疫情影响下业绩短期承压，母公司维持稳定增长2022 前三季度公司子公司业绩受疫情影响略显承压，其中同仁堂科技2022前三季度实现归母净利润约3.78 亿，同比下滑约2.08%；同仁堂国药受疫情影响，公司位于中国香港大埔的生产研发基地自2022 年2 月停工，直到4 月下旬才得以复产，核心产品在内地和港澳地区的供应仍存在短缺。

    2022Q3，股份母公司维持平稳增长趋势，我们认为随着4 季度进入销售旺季，有望迎来业绩逐步好转。

    降本增效提升盈利能力，营销改革成效显著

    公司积极推进降本增效措施，通过工商有效沟通联动，进一步提升生产效率，实现产品成本的有效管控，盈利能力得到持续提升。2021 前三季度公司毛利率48.39%，同比提升0.43 个百分点；期间费用率29.00%，同比下降0.42 个百分点，其中销售费用率19.67%，同比下降0.45 个百分点，管理费用率9.21%，同比提升0.14 个百分点，研发费用率1.03%，同比提升0.10 个百分点，财务费用率0.12%，同比下降0.10 个百分点。

    稳步推进大品种战略，看好长期发展空间

    公司作为中药龙头企业，持续推进组织优化、鼓励营销创新，强化全员营销意识，坚持“不饱和”营销模式，品种管理由粗放集约向“目标管理+过程管理”的精细化管控模式迈进。全面推进大品种战略落地实施，着眼精准营销，落实精品战略，稳步推进五子衍宗丸、同仁乌鸡白凤丸、国公酒、坤宝丸、锁阳固精丸五大核心OTC 重点品种五年广告项目，打造名品精品有望为业绩贡献长期稳定增量。

    盈利预测与评级

    2022 年前三季度，公司业绩短期承压，2022-2024 年营业收入预测由168.25/193.85/221.45 亿元下调至160.10/184.69/210.73 亿元，归母净利润预测由14.99/17.65/20.74 亿元下调至13.51/15.97/18.76 亿元，维持“买入”

    评级。

    风险提示：疫情影响风险；成本增加风险；政策变动风险，原材料与质量标准风险