一季度市场需求增加，业绩增长超预期。2023 年Q1 实现营收51.43 亿元，同比增长30.08%，一季度医药市场需求增加，公司积极开拓市场，深化营销改革及下属公司销量大幅度增长，实现归母净利润5.23 亿元，同比增长30.85%，扣非净利润5.19 亿元，同比增长31.13%，利润端增速与收入端同步。一季度经营活动产生的现金流量净额11.45 亿元，同比增长22.62%，现金流良好。

    　　盈利能力稳中微增，费用控制良好。2023 年Q1 毛利率46.5%，同比下降1.76pct，估计与原材料价格波动有关，毛利率变化幅度可控。净利率16.13%，同比提升1.78pct，净利率水平有所提升，主要受益于费用率下降。销售费用率18.16%，同比下降1.67pct，管理费用率7.68%，同比下降1.26pct，费用管控良好，提质增效；研发费用率0.88%，同比提升0.06pct，持续投入研发。

    　　子公司一季度同样增长亮眼。同仁堂科技2023 年一季度营收20.57 亿，同比增长42.04%，收入增长亮眼；毛利率44.09%，同比下降3.9pct，归母净利润2.1 亿元，同比增长30.38%，归母净利率10.23%，同比下降0.91pct。

    　　盈利预测及估值：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润16.56、19.02、21.78 亿元，同比增长16.1%、14.9%、14.5%，对应2023年4 月28 日收盘价，PE 为48.2、41.9、36.6 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、销售不及预期、市场竞争加剧、新冠疫情对经营的影响等风险。