23 年中报发布，业绩符合预期。公司2023 年H1 实现营业收入97.61亿元（yoy+30.02%）、归母净利润9.87 亿元（yoy+32.69%）、扣非归母净利润9.79 亿元（yoy+33.22%），业绩符合预期。单季度来看，公司Q2 实现营业收入46.18 亿元（yoy+29.95%）、归母净利润4.63 亿元（yoy+34.83%）、扣非归母净利润4.60 亿元（yoy+35.66%）。

    　　母公司及主要参股子公司持续稳健增长。23 年H1 股份母公司实现营业收入21.6 亿元（yoy+10.15%），实现净利润7.86 亿元（yoy+16.6%）。

    　　主要参控股公司方面，同仁堂科技持续推进大品种策略，核心竞争力逐步提升，23 年H1 实现营业收入39.46 亿元（yoy+30.91%），实现净利润5.60 亿元（yoy+23.84%）；同仁堂国药受益于香港地区经济逐步复苏，23 年H1 实现营业收入7.24 亿元（yoy+38.82%），实现净利润2.65 亿元（yoy+33.78%）；同仁堂商业截至23 年6 月30 日拥有门店955 家，23 年H1 实现营业收入55.84 亿元（yoy+27.92%），实现净利润3.86 亿元（+111.20%）。

    　　降本增效工作已见成效。23 年H1 公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为17.49%/7.80%/1.04%/-0.41%，分别同比-1.96/-1.25/0.08/-0.49pct。公司推动落实降本增效和两金专项工作，强化降本控费意识，销售费用率及管理费用率有所下降；研发费用同比增长41.26%，主要系公司加大研发投入所致；财务费用同比下降，主要系随短期借款减少本期利息支出下降同时利息收入增加所致。

    　　盈利预测与投资建议。公司经营管理都逐渐向好，营销改革初见成果。

    　　预计公司23-25 年业绩分别为1.24 元/股、1.45 元/股、1.63 元/股，对应PE45.26x/38.71x/34.53x。我们维持公司合理价值61.4 元/股的观点不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示。经营改善不及预期；产品竞争加剧；新品推广不及预期。