事项：

    　　近日公司发布2023 年中报。2023H1 公司实现营业收入97.61 亿元（+30.02%），归母净利润9.87 亿元（+32.69%），归母扣非净利润9.79 亿元（+33.22%）。单第二季度公司实现营业收入46.18 亿元（+29.95%），归母净利润4.63 亿元（+34.83%），归母扣非净利润4.60 亿元（+35.66%）。

    　　评论：

    　　收入端稳健增长。2023H1 年公司收入97.61 亿元（+30.02%），增长较快主因中医药市场需求增加，加之公司积极开拓市场、深化营销改革。分行业看，医药工业收入61.46 亿元（+28.33%）；医药商业收入55.36 亿元（+20.87%），双板快均维持高增长。分子公司看，同仁堂科技收入39.46 亿元（+30.91%），净利润5.60 亿元（+23.84%）；同仁堂国药收入7.24 亿元（+38.82%），净利润2.65亿元（+33.78%）；同仁堂商业收入55.84 亿元（+27.92%），净利润3.89 亿元（ +111.20%）。公司深入推进大品种战略，前五名产品收入为29.25 亿元（+18.91%），营收占比约30%。

    　　公司盈利能力有所提升。2023H1 公司毛利率为46.10%（-3.64pct），其中医药工业毛利率为44.92%（-5.14pct），毛利率降低主要系原材料价格上涨所致，医药商业毛利率为30.41%（+0.4pct）。净利率为15.97%（+1.46pct），主要系期间费用率降低所致，销售费用率为17.49%（-1.96pct），管理费用率为7.80%（-1.25pct），财务费用率为-0.41%（-0.49pct），公司规模效应凸显，盈利水平持续向好。

    　　看好公司业绩表现，维持“推荐”评级。鉴于公司核心业务全年仍具备较好的增长潜力，我们预计公司23-25 年归母净利润为17.7/20.6/24.2 亿元，同比增速为+24.4%、16%、17.4%，考虑到公司在长周期具有较好的增长潜力，结合历史估值，我们给予23 年50 倍目标PE，对应目标价64.5 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产品销售不及预期，营销改革不及预期。