chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

同仁堂(600085)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

同仁堂(600085):未来三年 业绩有望维持稳健增长

http://www.chaguwang.cn  机构:华兴证券有限公司  2024-04-09  查股网机构评级研报

2023 年营收基本符合,但净利润低于我们预期:同仁堂发布年报,2023 年公司实现营收178.61 亿元,同比增长16%;归母净利润16.69 亿元,同比增长17%。其中4Q23,公司实现营收41.40 亿元,同比下降7%;归母净利润2.78 亿元,同比下降34%。2023 年,公司毛利率同比下降1.5ppts 至47.3%,归母净利率同比增加0.1ppts 至9.3%。2023 年,同仁堂科技/同仁堂国药/同仁堂商业分别实现营收67.73/ 13.77/ 103.45 亿元,同比+13%/-8%/+21%;净利润9.92/5.32/5.50 亿元,同比-1%/-11%/+52%。母公司实现营收41.09亿元,同比+11%;净利润12.49 亿元,同比+14%。

    医药工业其他产品营收增速加快: 2023 年,医药工业板块实现营收110.79 亿元,同比增长13%;毛利率同比下滑2.0ppts 至57.6%。前五大产品(安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、五子衍宗系列、六味地黄系列、金匮肾气系列)实现营收49.53 亿元,同比增长10%。二线产品加速放量(营收39.7 亿元,同比+19% vs 2022 年同比增速15%),带动整体工业增速超过了大品种增速。2023 年,心脑血管类营收同比增长8%至43.88 亿元,毛利率同比下滑3.6ppts 至57.6%;我们认为是由于原材料降价导致的营业成本增加。

    医药商业板块单店营收有望持续提升:2023 年,医药商业板块实现营收102.46 亿元,同比增长21%;毛利率同比提升0.2ppts 至31.1%。截至2023 年底,同仁堂商业共设立同仁堂药店1,001 家(年内净增59 家)。零售药店中,有630 家设立了中医医疗诊所,占比63%;有783 家取得“医疗保险定点零售药店”资格,占比78%。我们认为同仁堂商业将受益于中药店纳入医保定点、中医诊所诊疗费用纳入医保、门诊药房统筹资质开放的政策利好,单店营收有望提升。

    重申买入,下调DCF(WACC:7.3%)目标价至57.60 元:由于我们下调了2024-25 年盈利预测。我们的目标价对应2024 年P/E 为37x,高于可比公司平均P/E 的20x。我们认为公司作为非处方中成药龙头,理应获得估值溢价。

    风险提示:1)政策不确定性;2)中成药原料价格波动风险;3)竞争日趋激烈。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网