中报业绩符合预期。8 月6 日，东方金钰公布了2011 年半年报。报告期内，公司实现营业收入13.4 亿元，同比增加80%；实现归属于上市公司股东净利润4192 万元，同比增加119%；实现每股收益0.12 元，符合预期。

    翡翠增值仍是最大看点。 公司有大量翡翠存货（以买入成本计，仅成品约有15.5 亿），目前该存货未进行价值重估。由于翡翠属于稀缺资源，目前价格上涨幅度较大，翡翠存货极有可能成为公司未来的业绩的爆发点。

    零售渠道建设保证业绩稳定增长。 公司未来三年将逐渐从买卖翡翠原石向建立零售渠道和销售成品转变，目前已有近200 家加盟店（计划是360家），同时增加价格较翡翠低的黄金和钻石等饰品销售，以保证公司持续业绩稳定增长。

    短期资金问题紧迫。 公司主要采取银行贷款融资。今年银行资金紧张且公司控股股东的部分固定资产已经抵押给银行，故再进行大量短期融资有困难且财务成本高。我们认为，公司可能考虑在二级市场融资，如果资金问题得到解决，将增加市场对其存货量增加的预期。

    继续看好公司渠道建设带来的稳定业绩增长和翡翠存货增值潜力，维持“推荐”评级。预计2011 年-2013 年的EPS 分别为0.33 元，0.57 元，0.80 元，对应8 月5 日收盘价21.28 元，PE 分别为65.1 倍，37.5 倍，26.6倍。