报告摘要:

    中报摘要。13 年上半年实现营业收入44.20亿元,同比增长164.17% ;归母净利润1.31 亿元,同比增长28.67%。

    金价下跌仍对公司业绩造成一定拖累,扣除套保后仍减少净利润1000万元。由于黄金价格在2 季度持续大幅下跌25% ,造成公司黄金业务毛利率大幅下滑为-1.26% ,毛利额损失4869 万元。同时由于公司持有一定黄金库存,上半年公司计提了资产减值损失7663 万元(其中1 季度4381 万元,2 季度3282 万元),高于我们此前预期。尽管公司通过当日结算和借金业务进行对冲,但金价下跌仍然对公司业绩形成拖累:公司通过黄金 T+D 交易获得投资收益3194 万元;归还建行黄金产生的投资收益3091 万元,同时持有交易型金融负债实现公允价值变动损益5827 万元,三者相加共能冲抵 1.16 亿元,仍不敌毛利+资产减值共1.26 亿元损失,黄金价格下跌实际造成公司净利润减少近1000 万元。此外,黄金价格在二季度持续阴跌+暴跌也严重打击了消费者对于黄金的消费热情,虽然在4 月出现黄金抢购潮,但二季度后两个月黄金消费增速明显回落。但随着7 月开始的金价反弹,我们预计上半年金价下跌的对业绩的影响因素将逐步减弱,公司下半年黄金盈利能力能够得到恢复。

    投资性收益结算延后也拖累业绩增速。公司持有信托产品中信钰道今年将结算约9000 万利润,但结算进度慢于预期,一定程度上拖累上半年业绩,我们预计将在三、四季度结算完毕,贡献全年业绩。

    盈利预测和投资建议。公司目前是国内唯一一家翡翠珠宝类上市公司,我们看好公司翡翠原料进货能力构成的护城河,以及未来中国翡翠珠宝巨大的消费空间。受益于翡翠价格跃升,短期公司业绩将呈现爆发式增长趋势。另外,大股东9 亿元全额参与定增,奠定 19.54 元安全边际底价,也体现出大股东对于公司未来发展的信心,我们预计定增将在9 月底之前完成,我们预计13-14 年公司EPS 分别为1.20 、1.56 元,维持“买入”。