发展趋势：

    我们认为供求关系不支持油轮周期在2011-2012 年走出底部：我们预计2011/2012 年需求增长2.7%/3.1%，运力增长4.9%/4.6%。从需求上看，过去20 年全球油运需求增速对世界GDP 增速的弹性仅1.3:1，远小于干散货1.5:1 和集运3.0:1。发达国家进口占全球石油贸易70%，而中国只占10%。发达国家油运需求低增长成为常态，而中国油品进口的高增速对全球油运需求的提振有限。但短期内油轮运价走势的不确定性加强，虽然从季节性上看二季度是传统淡季，但如果中东局势继续紧张战争预期使欧美加紧储油的话，油轮运价也可能短期走高。

    估值与建议：

    由于油轮运价差于预期，我们将2011/2012 年盈利预测从0.09/0.20 元下调至0.04/0.11 元。目前我们对2011 年VLCC 和MR 的TCE 水平假设是3.6 万和1.3 万美元/天，与2010 年大致相当。今年前2 个月的VLCC 和MR 的市场运价分别比2010 年均值低31%和7%，因此我们目前的盈利预测仍存在下调空间。我们继续维持中性评级，短期内股价面临业绩压力。但若中东局势持续恶化助推油轮运价的话，可能带来交易机会。