事件评论

    收支同时受困，持续亏损。上半年，营业收入增幅（23.61%）低于周转量增幅（58.55%），反映行业不景气导致单位运价同比下滑。航线拉长、维持高位的燃油成本以及防海盗成本的上升导致上半年营业成本同比上涨34.63%，公司毛利率下跌至-7.68%。短期银行借款的增加和在建船舶转固后借款利息费用化导致财务费用同比上涨35.56%，增加费用0.96亿。

    从2 季度单季度来看，公司营业收入同比上涨24.04%，毛利率同比上升1.06 个百分点至-3.47%。归属母公司的净利润为-3.72 亿元，实现EPS为-0.11 元。

    VLCC 运价反弹，MR 持续疲软。1）VLCC 市场：上半年，TD3 航线市场平均TCE 为20,962 美元/天，较上年同期增加65.50%，主要是慢速航行和贸易距离拉长消耗了部分运力，公司VLCC 船队实现平均TCE 为28,402 美元/天，高于市场水平35.50%。2）MR 运输市场：2012 年上半年，MR Heidmar pool 平均TCE 为10,720 美元/天，较上年同期下跌10.7%，主要是MR 国际市场继续低迷，国内成品油货源大幅减少，公司MR 船队实现平均TCE 为10,212 美元/天，低于市场水平4.70%。

    提示风险，关注应对措施。因上交所拟设立风险警示板，对ST 股票产生压力，我们对公司的退市风险进行提示。同时，证监会也表示，对于市净率和市盈率较低的上市公司，鼓励现金条件许可的公司回购自己的股票，我们认为，公司0.89 倍的市净率属于这一范畴，但手持现金有限，每股现金流0.27 元，大股东增持或许是变通的可行方案，可以缓解短期风险，但这仅限于我们的猜测，具体还需等待公司的实际决策。由于我们尚不清楚公司避免退市的应对措施，暂不将非经常性损益纳入盈利预测的假设条件中，同时因油运市场环境持续低迷，我们将公司2012-2014 年的业绩预测下调为-0.30 元、-0.11 元和0.00 元，维持“中性”评级。