业绩低于我们预期：2010年公司实现营业收入11.7亿元，同比下滑13.4%；营业成本为9.9亿元，同比下滑12.1%；实现归属于母公司净利润为0.80亿元，同比下滑30.37%，对应EPS为0.24元／股，低于我们预期0.27元／股。

    背靠央视困境：应该来说公司2009年相对于上年，公司因为背靠央视，盈利有明显积极表现；但2010年受电视台播出政策调整，广告市场竞争激烈引起广告媒体成本增加，公司在影视业务上下滑29.5%，广告业务也同比下滑3.34%；反而是，面向市场的旅游业务，由于地理位置抓住上海世博与广州亚运会契机，旅游收入同比增加28%，并且旅游业务毛利率同比增加5.23个百分点。

    理论具备发展空间：根据中央关于文化体制改革的精神、结合中央电视台正在进行的节目制播分离改革，中央电视台将逐步扩大节目制作的社会化及市场化程度，公司作为中央电视台目前下属唯一的上市公司，具有与央视开展更多业务合作的可能。由于与中央电视台电视剧中心合作，中央电视台的网络电视台等有关新媒体业务，存在可能合作空间。此外，公司也存在以股权投资的形式介入中央电视台新媒体业务的机会。

    风险因素：宏观经济不确定性，影响公司广告与旅游收入；公司收入与成本确认，有较多关联交易。

    盈利预测、估值及投资评级：考虑到公司业务经营现实情况，我们给与公司盈利预测11／12/13年为0.24/0.28/0.33元／股。尽管公司存在关联交易风险，但由于背靠中央电视台，投资者在我们提供盈利预测参考下，可以历史运行规律，来把握公司交易性投资机会。中视传媒（11/12/13年EPS0.24/0.284/0.33元，11/12/13年PE 63/53/47倍，当前价15.21元，维持“增持”评级）。