投资要点:

    新的团队、新的战略

    2010年4月上任的新总经理王焰先生具有深厚的央视背景、熟悉经济规律和产业运作，同时具备丰富的创业团队管理经验 - 公司确立"以影视业务为突破口，带动三大主营业务协调发展"的新战略，"天时、地利、人和"兼备

    公司有望成为继华谊兄弟和华策影视之后中国电视剧投拍发行市场的重要"玩家" 8月26日，公司与高希希、康洪雷、都晓、李路和阎建钢等五大电视剧导演签约5部电视剧，并在未来结成优先合作伙伴关系。

    公司2012和2013年自制剧产能将达到200集和400集，而基于自主投拍的新模式，未来3年公司影视剧业务毛利率将由2010年的18.1%提升到22.5%、36.7%和43.8%。 ? 广告和旅游业务正在步入正轨

    - 得益于新团队对管理的改善，广告业务在2011H1收入增速和毛利率都有明显改观，广告代理成本方面与央视会有更好的沟通 - 无锡和南海景区将受益于旅游行业景气和票价提升

    央视的支持

    - 2010年央视收入已经达到308.7亿元，而公司收入只有11.7亿元，不足央视收入的3.7% - 央视和公司的关系有望从"负循环"进入"正循环"

    估值与投资建议：由于公司战略调整后的业绩主要在2012年体现，我们以2012年EPS为估值基础，参考影视剧内容板块2012年30X的平均估值，按照30－35倍P/E计算，公司半年期的目标估值区间为18.9元－22.05元，给予"推荐"投资评级。

    主要风险："后世博"效应、影视剧单片风险、广告代理成本过高