2021 年公司实现营业收入、归上净利润、扣非归上净利润分别为613.7、72.6、58.3亿元,同比增长37.4%、196.3%、224.3%。Q4 单季度营业收入、归上净利润、扣非归上净利润222、20.6、18.6 亿元,同比增长46.6%、131.3%、169.7%。公司业绩表现符合预期,维持强烈推荐-A 评级。

    业绩实现高增长。2021 年公司实现营业收入613.7 亿,同比增长37.4%,归上净利润72.6 亿,增长196.3%。盈利增长一方面得益于硅料量利齐增,子公司新特能源硅料销量7.6 万吨,同比增加14%,全年硅料供应偏紧支撑价格高位,维持高盈利。另一方面,业务占比较高的煤炭、发电业务盈利也有明显的提升,煤炭全年产量超过5000 万吨,均价略有抬升,火电上网电量增加6%,子公司天池能源实现净利润32 亿,同期自营风电规模扩张,上网电量增加345%。

    加速硅料产能扩张和一体化延伸。1)新疆技改线预计于今年年中投产,届时新疆基地设计产能达到10 万吨。2)内蒙10 万吨硅料项目预计在年中投产,年底达产,至2022 年底公司硅料产能达到20 万吨,预计全年出货11-12 万吨。3)规划于准东分两期建设20 万吨硅料项目,预计在2023-2024 年陆续投产。4)此外,公司规划于内蒙古达茂旗投建两期合计40 万吨工业硅项目,利用公司充沛的煤炭与自备电厂等优势向上游延伸一体化,有望增厚盈利。3 月公司董事会审议通过新特A 股发行方案,募集资金投建上述准东20 万吨电子级多晶硅项目,规划投资总额约176 亿。考虑A/H 股估值差异,新特回A 将大幅改善其融资能力短板,优化资产结构。

    设备业务有望增长。公司是国内特高压领域的优势企业,变压器、电抗器在手订单饱满,年初以来国网、南网将特高压作为十四五的建设重心,若年内规划项目如期启动,公司特高压板块也有望实现较快增长。2021 年公司电线电缆也有较快增长,公司先后投资智能电缆产业园、德缆技改项目,扩张并升级线缆产能,进一步增强在设备领域的竞争力。

    多项业务进入收获期。期末公司风光电站运营规模2.2GW,已获得核准风光项目指标约4GW,经营规模将平稳扩张。金矿业务开始贡献收益。同时在手的大量海外工程项目订单在未来疫情缓和后也将有较大贡献。

    投资建议:硅料业务维持高景气,输变电设备有望受益特高压建设进程。公司在能源资源上的储备有可能是长期的潜在优势。预测2022、2023 年公司实现归上净利润90、95 亿,维持强烈推荐-A 评级。

    风险提示:电网投资低迷、硅料扩产或装机不及预期、疫情影响海外业务。