事件

    　　公司发布业绩预告，预计2022 年半年度实现净利润95-100 亿元，同比增长149%-162%；归母净利润68-72 亿元，同比增长119%-132%，扣非归母净利润70-73 亿元，259%-274%；据测算，2022Q2 单季度，公司实现扣非归母净利润39-42 亿元，同比增长约300%，环比增长约28%。

    　　简评

    　　硅料技改完成，内蒙包头10 万吨产能下半年进入爬坡状态，硅料价格持续强势。公司新疆生产线多晶硅技术改造项目已于4 月底投产，产能由2021 年底7.6 万吨提升至10 万吨，预计Q2 公司硅料销量2.5 万吨，Q2 硅料含税均价25 万元/吨，Q2 销量、价格均高于Q1。

    　　展望Q3 及全年，内蒙包头1 期10 万吨项目6 月底实现机械竣工，3 个月调试、试生产，计划四季度可以达产；我们预计Q3 硅料价格仍将维持高位，Q4 价格或出现松动或回落。2022-2024 年，预计公司每年新增硅料产能10 万吨，快速释放的产能将弥补价格下降带来的业绩缺口。

    　　煤炭价格持续高位，露天矿开采成本低，盈利状况良好。进入2022 年，煤炭价格持续维持高位运行，公司在准东地区煤炭储量约120 亿吨，产能5000 万吨/年，公司露天煤矿煤炭储量大，综合剥采比低，具有较强的市场竞争力。

    　　输变电业务受益新一轮特高压建设，成长性值得期待。公司2021 年输变电产业国内签约近 266 亿元，而2017-2020 年，公司输变电国内签约额为200-210 亿元，2021 年增长的订单量为2022 年公司输变电业务贡献相应增量。

    　　公司是我国输变电行业的龙头企业，特高压变压器行业内市占率30%左右，有望充分受益新一轮特高压建设，随着电网投资总规模的提升以及电网客户近年来对品质重视程度的提高，公司变压器业务有望进入新一轮成长周期。

    　　盈利预测及投资建议：我们预计2022-2024 年公司将分别实现营业收入721.16、788.19、921.77 亿元，实现归母净利润160.22、157.02、167.68亿元，EPS 分别为4.23、4.14、4.42 元/股，对应当前PE 估值6.7、6.9、6.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：多晶硅、煤炭价格大幅下跌；电网投资不及预期；光伏行业装机不及预期；宏观经济波动。