业绩概述：期内公司实现营业收入4.46亿元，同比下降71.3%；营业利润13,998万元，同比下降77.95%；归属母公司所有者净利润6,808万元，同比下降79.64%；基本每股收益0.045元。

    因受房地产调控和预售房源竣工交付时间跨度的影响，符合结转收入条件项目的销售面积和销售金额较上年同期减少。公司新推盘资源高于去年同期，新推项目包括名城港湾三区、常州大名城等。2012年上半年实现了销售面积和销售金额都较去年同期增长，累计实现销售面积14.32万平米，同比增长115.60%，销售合同金额12.28亿元，同比增加74.55%。

    成本下降，费用提升。报告期内，公司综合毛利率为63.35%，同比提升0.11个百分点。期间费用率16.95%，同比提高11.84个百分点。其中，销售费用率4.23%，同比提高1.81个百分点；管理费用率9.33%，同比提高7.52个百分点；财务费用率3.39%，同比提高2.52个百分点。

    业绩锁定性弱。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为7.88亿元，同比下降14.96%,经营现金回流情况同比相当。期末预收账款为7.72亿元，同比下降51.26%，预收账款为2011年结算收入的23.38%，2012年业绩锁定性弱。

    长期资金压力加大，短期资金压力小。期末资产负债率61.78%，剔除预收账款后的真实资产负债率为52.88%，同比提高14.88个百分点，长期资金压力加大；期末账面货币资金8.93亿元，同比下降15.98%,"货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）"为1.68倍，同比提高0.8，短期资金压力很小。

    项目储备丰富。期末存货68.67亿元，同比增长9.37%，占总资产的79.15%，项目储备相对丰富。潜在项目：2012年3月16日，控股子公司名城地产与福建省永泰县人民政府签订《永泰东部温泉旅游新城项目合作协议》，投资开发位于福州市永泰县葛岭镇（面积约 4000 亩）温泉旅游新城项目，项目规划包含温泉度假旅游综合体、文化创意园、商业及居住综合用地及配套的公共建设用地等。2012年4月27日,公司与河北省唐山市滦县人民政府签订《滦河站站前温泉旅游文化综合开发项目合作协议书》，投资开发位于河北省唐山市滦县东安各庄镇（面积约 6000 亩）滦河站站前温泉旅游文化综合开发项目，新城初步规划包含温泉度假旅游综合体、文化旅游产业园、商业及居住综合用地及配套的公共建设用地。

    我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.25元、0.31元,按最近收盘价5.02元测算，对应的动态市盈率分别为20倍、16倍。给予“中性”的投资评级。