2012年，公司实现营业收入16.76亿元，同比下降49.24%；营业利润3.42亿元，同比下降74.37%；归属母公司所有者净利润1.89亿元，同比下降72.87%；基本每股收益0.1250元/股。

    地产项目销售良好。期内实现商品房销售收入16.27亿元，同比大幅下降，主要由于项目未到竣工交付期；全年累计实现签约面积30万平方米，同比增长228.49%，签约金额28.93亿元，同比增加155.60%，为公司未来业绩体现奠定了良好的基础。

    公司盈利能力大幅下降：报告期内，公司综合毛利率为46.97%，同比下降15.12个百分点；净利润率11.27%，同比下降9.82个百分点；净资产收益率5.35%，同比下降16.39个百分点。期间费用控制能力有所下降。期内公司期间费用率9.52%，同比增加5.53个百分点。其中，销售费用率3.6%，同比增加2.1个百分点；管理费用率4.87%，同比增加3.05个百分点；财务费用率1.06%，同比增加0.38个百分点。

    短期资金压力大幅下降。期末资产负债率65.99%，剔除预收账款后的真实资产负债率为54.64%，同比提高3.59个百分点，长期资金压力加大；期末账面货币资金10.01亿元，同比增长64.21%,“货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）”为2.2倍，同比提高3.21，短期资金压力下降。

    项目预售情况良好，业绩锁定性强。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为24.31亿元，同比增长60.5%,经营现金回流情况显著好于上年同期，项目预售情况良好。期末预收账款为11.8亿元，较期初增长177.29%，预收账款为2012 年结算收入的70.36%，2013年业绩锁定性较强。

    项目储备丰富。期末存货账面价值为68.5亿元，同比增长8.96%，占总资产的65.95%，项目储备相对丰富。公司通过与多个地方政府签订一、二级联动开发供地协议的合作模式,控制的土地储备达到约2,917.32万平方米(折合43760亩)。上述土地将在2013年陆续转为可开发用地。

    我们之前预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.17元、0.23元，按2013年04月12日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为32倍、24倍。给予“中性”的投资评级。

    风险提示：房地产市场调控风险。