报告摘要:

    事件:

    近期我们对大名城进行了调研,了解公司近期运营情况。

    1:公司擅长的开发模式是一二级联动,锁定储备量极大。

    公司2012年分别在福州、唐山和兰州与当地政府签订一级开发协议,约定的开发土地面积约43500亩。公司作为一级土地整理主体,在获取二级开发权方面具有得天独厚的优势,因此这其中相当一部分土地可以转为公司的二级开发储备,同时公司能够以较低的成本获取项目。2013年以来,公司开始陆续获取项目,兰州和永泰项目的楼面地价仅300元/平方米左右,项目盈利能力保证的同时也降低了开发风险。

    2:兰州项目启动,2014年是公司的主要业绩贡献力量

    兰州项目位于兰州市东部科技新城内,2013年以来,公司已经陆续获得项目的二级开发权,截止2013年10月,共获取地上规划建筑面积171万平方米,目前已经全部开工。公司计划2014年将170万平整体推向市场,我们预计单价为5500元/平方米,总货值约94亿元。我们预计兰州项目2014年有望去化50%,预计销售额约45亿元。

    3:公司土地储备丰富,业绩爆发性强

    在庞大的土地储备支撑下,公司2014年可售项目较多,其中除了福州和常州的项目持续销售外,兰州东部科技新城项目、永泰项目都在公司的开盘计划之内。如果项目进度顺利,我们预计公司2014年的销售额有望超过80亿元。

    4:盈利预测与投资建议:

    我们预计公司2013-2015年的营业收入快速增长,分别为18.25亿元、44.3亿元和126.5亿元。公司2013-2015年归属于母公司净利润分别为2.38亿元、6.11亿元和13.1亿元,每股收益分别为0.16元、0.4元和0.87元,对应PE分别为36.44、14.18和6.61,维持公司“推荐”评级。