事件：

    2015年4月23日，公司公告称，公司在福州自贸区全资设立福建自贸产业城运营管理有限公司（暂定名），并自筹资金1.68亿元专项用于自有物业装饰升级，建设运营自贸产业城项目。后续公司拟借助自贸区优惠政策开展?网上自贸街?电商交易平台、金融平台、医疗器械保税平台、文化生活平台等一系列项目，将自贸城运营公司打造成为自贸区平台型企业，计划通过组建互联网金融公司，拓展金融平台，并服务于存在融资需求的自贸产业城商户及跨境电商商户。

    投资建议：

    福建自贸区和“丝绸之路”双重概念，打造自贸区内O2O综合性贸易平台。公司发展模式符合新型城镇化建设方向，属福建自贸区和“丝绸之路”主题重要标的。福州自贸区就在公司大本营所在地马尾东江滨项目区域内挂牌。公司在福州自贸区设立自贸城运营公司，打造O2O综合性贸易平台。兰州东部科技新城项目正处于“丝绸之路经济带”核心区域。公司已明确表态希望通过产业基金、金融并购基金、资产运营基金等择机参与境内外并购，积极探索金融服务业、投资贸易、仓储物流、大文化大健康等新型产业。受销售增加推动，公司期末预收账款余额46.36亿元，较年初大幅增长2.80倍。我们预计公司2015、2016年EPS分别0.30和0.40元。4月23日公司收盘价17.62元，对应2015、2016年PE为58.22倍和43.54倍。参考上海自贸区受益标的2015年PE估值均值53倍，考虑到公司具有福建自贸区和“丝绸之路”双重概念，给于公司一定估值溢价，即给予公司2015年65倍PE估值，对应股价19.5元，维持“增持”评级。

    主要分析：

    1．2014年底，福建自贸区正式获批。公司部分开发项目位于福州自贸片区核心位置，将充分收益。2014年12月，第十二届全国人民代表大会常务委员会第十二次会议决定，授权国务院在中国(广东)自由贸易试验区、中国(天津)自由贸易试验区、中国(福建)自由贸易试验区以及中国(上海)自由贸易试验区扩展区域内暂时调整《外资企业法》、《中外合资经营企业法》、《中外合作经营企业法》、《台湾同胞投资保护法》规定的有关行政审批，但是国家规定实施准入特别管理措施的除外。根据决定，上述行政审批的调整自2015年3月1日起施行，在3年内试行，对实践证明可行的，修改完善有关法律;对实践证明不宜调整的，恢复施行有关法律规定。其中，福建自贸试验区将以上海自贸试验区试点内容为主体，结合地方特点，注重与台湾的融合发展问题，21世纪海上丝绸之路节点以及旅游等内容。

    中国(福建)自由贸易试验区包括了43平方公里的平潭片区、43.78平方公里的厦门片区，以及31.26平方公里的福州片区。其中，福州片区的四至范围：福州经济技术开发区22平方公里，含福州保税区0.6平方公里(已全区封关)和福州出口加工区1.14平方公里(已封关面积0.436平方公里)。马江-快安片区东至红山油库，南至闽江沿岸，西至鼓山镇界，北至鼓山麓;琯长安片区东至闽江边，南至亭江镇东街山，西至罗长高速公路和山体，北至头镇界；南台岛区东至三环路，南至林浦路，西至前横南路，北面以闽江岸线为界；琅岐区东至环岛路，南至闽江码头进岛路，西至闽江边，北面以规划道路为界。福州保税港区9.26平方公里(已封关面积2.34平方公里)。A区东至西港，南至新江公路，西至经七路，北至纬六路；B区东至14号泊位，南至兴化湾，西至滩涂，北至兴林路。

    公司控股70%的子公司名城地产(福建)有限公司总部及其所开发的名城港湾、东方名城、名城商业广场等项目位于中国(福建)自由贸易试验区福州片区核心区的中心位置。

    2.2015年4月,公司拟投资1.68亿元在福州自贸区设立自贸城运营公司,打造O2O综合性贸易平台。2015年4月23日,公司公告称,公司在福州自贸区全资设立福建自贸产业城运营管理有限公司(暂定名),并自筹资金1.68亿元专项用于福州自贸片区内的自有物业装饰升级(总面积约32万平商业、写字楼物业),建设运营自贸产业城项目。后续公司拟借助自贸区优惠政策开展“网上自贸街”电商交易平台、金融平台、医疗器械保税平台、文化生活平台等一系列项目,将自贸城运营公司打造成为自贸区平台型企业,计划通过组建互联网金融公司,拓展金融平台,并服务于存在融资需求的自贸产业城商户及跨境电商商户。

    经公司内部测算,该自贸产业城项目平稳运行后,预计能带来1万人的就业机会,每年能产生约1000亿元以上的商品贸易额。

    我们认为,本次对外投资是公司战略转型的重要举措,将延伸公司在商业专业平台的综合服务能力,为公司培育新的产业和盈利增长点。我们预计,未来公司将充分结合国家对自贸区的各项优惠政策,通过自有物业形成线下交易平台,通过电商实现线上线下一体化,从而在自贸区内打造国际双边贸易和跨境电商服务平台、互联金融平台、医疗器械保税平台、仓储物流等,最终将自贸产业城打造成集国际商流、物流、资金流、信息流为一体的闭环综合性贸易平台。

    3.投资建议:福建自贸区和“丝绸之路”双重概念,打造自贸区内O2O综合性贸易平台。公司发展模式符合新型城镇化建设方向,属福建自贸区和“丝绸之路”主题重要标的。福州自贸区就在公司大本营所在地马尾东江滨项目区域内挂牌。公司在福州自贸区设立自贸城运营公司,打造O2O综合性贸易平台。兰州东部科技新城项目正处于“丝绸之路经济带”核心区域。公司已明确表态希望通过产业基金、金融并购基金、资产运营基金等择机参与境内外并购,积极探索金融服务业、投资贸易、仓储物流、大文化大健康等新型产业。受销售增加推动,公司期末预收账款余额46.36亿元,较年初大幅增长2.80倍。我们预计公司2015、2016年EPS分别0.30和0.40元。4月23日公司收盘价17.62元,对应2015、2016年PE为58.22倍和43.54倍。参考上海自贸区受益标的2015年PE估值均值53倍,考虑到公司具有福建自贸区和“丝绸之路”双重概念,给于公司一定估值溢价,即给予公司2015年65倍PE估值,对应股价19.5元,维持“增持”评级。

    风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。