业绩大幅增长。公司前三季度营收增长174%,归属净利增长近4 倍。其中三季度单季业绩同增近6 倍。公司业绩大幅增长的主要原因在于:1、兰州项目进入集中结算期,地产结算收入大幅增加;2、去年二三季度基数较低。公司前三季度地产签约面积近47 万平,销售业绩的大幅增长为后续业绩释放奠定了坚实基础,全年业绩仍将维持高增长;

    杠杆率大幅提升。公司报告期末的资产负债率上升至76.56%,扣除预收的真实负债率上升10 个百分点至74%,公司的财务杠杆水平大幅提升。这主要是因为公司债务融资扩张,其中从地产基金取得长期借款就大幅增加了50 亿。后续随着到期债务陆续偿还,以及债券融资到位,预计公司负债水平将逐步向中值回归。

    员工持股坚定发展信心。根据公司公告,截至9 月23 号,公司的员工持股计划已在二级市场迈入550 万股公司股票,占公司总股本比例0.27%,平均持股成本9.4 元/股。推出员工持股计划显示公司管理层对于公司发展前景和大金控战略落地的信心,同时持股成本也构成了对公司股价的支撑。

    产业+资本双轮驱动。报告期内公司在大金融领域内多点发力:成立大消费并购基金进入预调鸡尾酒行业;在二级市场增持安纳达和博信股份;与深圳前海金控签订战略合作协议;成立股权投资基金。公司“产业+资本”双轮驱动的转型战略已经明确,正沿着既定轨道有序推进。

    首次覆盖,给予买入评级。我们预计公司2015、2016 年的EPS 分别为0.31 和0.37 元/股,对应当前股价的PE 分别为34 和28.7 倍。公司今年销售业绩大幅增长,业绩储备充足。随着未来百亿金控战略逐步落地,估值中枢有望得到进一步提升,首次覆盖,给予买入评级。