投资要点

    　　事件描述

    　　大名城发布2016 年1 季报，报告期内公司实现营业收入16.44 亿元，同比增长148.44%，实现净利润1.46 亿元，同比增长569.83%，EPS0.07 元。

    　　事件评论

    　　营收和净利润齐升。报告期内，由于公司房地产结算面积（+2.09 万方）增加，从而带动公司营收同比上升148.44%。毛利率方面，或受益于高盈利水平的地产营收占比提升，公司毛利小幅上升6 个百分点，叠加本期营业外收入较上期增长921%，进而大幅提升公司净利润同比增加569.83%。另，公司非公开发行股票方案已获得证监会核准，预计共募集48 亿元，资金将全部用于兰州东部科技新城和兰州名城广场的建设，未来发展值得期待。

    　　资金充裕，偿债压力小。截至期末，公司资产负债率为73.68%，扣除预收账款后的真实负债率为71.21%，净负债率为56%，负债水平可控，财务结构较为稳定。（短期借款+一年内到期长期负债）比率为0.82，资金较为充裕，短期偿债压力小。稳定的财务结构将助力公司的腾飞。

    　　收购中程租赁，搭建名城金控类金融平台。4 月22 日，公司金融投资平台“名城金控”以25 亿的交易对价，收购中程租赁有限公司100%股权，从而进军国内融资租赁市场，为公司金融极再添一翼。公司金控类金融平台的搭建成功，为公司上下游合作提高机会，同时还有利于公司提升整体融资效率，改善公司资产结构和财务状况。

    　　产业+资本驱动发展，畅享金融业的春风。期内，公司继续推进“产业+资本”双轮驱动战略，全资子公司出资3.5 亿元，与甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司等多家单位，共同发起设立黄河财产保险股份有限公司的方案已过会。该财险公司的设立，有助于加快名城金控集团金融业版块业务布局和金融牌照获取。保险行业在我国的发展前景良好，财产保险业务发展迅速，潜力巨大。同时，保险牌照为地产公司带来融资渠道扩展、业务多元化发展以及加速海外并购业务拓展等机遇。随着未来黄河财险设立后的稳健发展，公司作为其第二大股东，预计将享有长期、稳定的投资收益。

    　　投资评级：预计2016、2017 年EPS 分别为0.27 和0.32 元/股，对应当前股价PE 为35.55 和30.40 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：销售不达预期，金融业务进展滞后。