核心观点

    地产业务高增长,布局进一步优化。2012-2015 年,公司房地产销售额、营业收入、归母净利润三大指标呈现高增长,三年复合增速分别达到33.5%,45.5%和34.3%。截至2015 年底,公司拥有待开发土地面积208 万平米。公司房地产业务布局正在调整优化,向一线城市倾斜,预计未来商品房销售毛利率会有所回升。此外公司的一级土地开发业务也将在2017 年开始进入收获期。

    公司大力发展金控,已取得明显成效。目前公司已形成以名城金控为平台、“产业+资本”为框架的金控发展平台。公司金融牌照布局加快,目前已设立互联网金融公司,拟发起设立黄河财险,拟收购中程租赁。名城金控的控股子公司康盛投资布局的上市公司圈已成规模,通过二级市场增持,定增等方式获取上市公司股权,目前持有安纳达、博信股份、林洋能源、鱼跃医疗、共进股份等上市公司股权,其中公司已成为博信股份第一大股东,安纳达第二大股东。2015 年金融业务已经大幅贡献盈利,

    再融资已过会,将为公司地产业务加快周转提供资金保障。目前公司再融资申请已通过证监会审核,尚待批文。本次再融资主要募投项目是公司在兰州的东城科技城一二期和名城广场,若再融资完成将为公司提供48 亿元资金。能为公司地产业务周转加速提供资金保障。

    财务预测与投资建议

    首次给予买入评级,目标价12.25 元。我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.35、0.55、0.80 元,运用可比公司法,在做股权投资或者向金控转型的一些房地产企业如张江高科、新湖中宝等2016 年的PE 为35X,给予公司2016 年35X 的PE,对应目标价12.25 元,目前公司股价9.72 元,首次给予买入评级。

    风险提示

    公司房地产销售不达预期。

    公司资本投资不达预期。